更好喝的8款酸奶，图3大家都喝过，8款都喝过的家里有矿

为什么蒙牛伊利让越来越多的人反感？

蒙牛和伊利在 *** 事件跑了，但是他们当时的产品不合格人尽皆知原因也是那个一个。蒙牛和伊利搞外资引入上市玩资本套路，一步一步压缩产品质量。哪有酸奶里面琼脂含量如此之高，哪有牛奶里面蛋白质含量如此之低，哪有一个国家牛奶集团为了自己的利益可以左右体育……打开消费者协会投诉，看到网上发霉的牛奶，和后面越来越长的保质期，还有层出不穷的食品生产日期改印。

平时喝的是乐纯酸奶，牛奶也是进口奶粉冲泡的。如果喜欢做烘培的朋友，大家一般都用安佳的牛奶奶油，即使它是进口的 *** 较贵。原因就是蒙牛伊利牛奶里面牛奶太少了，根本产生不了反应可以稳定出品。

牛奶是婴幼儿青少年成长的关键饮品，他们是整个社会的推动者。不能让三鹿重演，多少个大头娃娃，终生生活在病痛之中。我很佩服当时曝光此事的记者，他也停留在那件事情之后……

有个段子：“出国才知道自己原来乳糖不耐受。”如果是婴儿喝奶粉一定要注意购买途径，有很多假的进口奶粉还有不合格的奶粉。但是国家会发一种奶粉，医院可以拿到。蒙牛伊利联手成为了乳制品协会，下调了牛奶标准。可以去选择农大等一些牛奶产品。

酸奶界“爱马仕”塌房了

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作者：倪毓平 编辑：陈芳

本文经授权转载自：AI财经社（ID：aicjnews）

有着酸奶界“爱马仕”之称的卡士，产品售价比同行高出不少，是蒙牛、伊利同类产品售价的两倍，比简爱卖得还要贵，但是却被查出酵母超标60倍，让一众消费者直呼塌房了。

近日，卡士酸奶酵母超标60倍被查一事引发热议。

事情的曝光来自上海市市场监督管理局的一份通报，卡士酸奶旗下“餐后一小时”被抽检出不合格，酵母含量被检测出超标60倍，其已要求相关区市场监管局及时对不合格食品及其生产经营者进行调查处理，并将相关情况记入食品生产经营者食品安全信用档案。

上海市市场监督管理局称，酵母数是评价食品卫生质量的指示 *** 指标，酵母超标的主要原因可能是加工用原料受污染或者是产品存储、运输条件控制不当等。

事件发生后，卡士官方并未发声明回应，只是在接受媒体采访时表示，酵母超标可能是出厂后储运或终端温度不达标所致，并强调该批次产品留样经第三方检测，符合国家标准。

但如何重新赢得消费者的信任已经成了摆在卡士酸奶面前的一大难题。

卡士酸奶塌房了

“塌房”这个词已经不仅仅是娱乐圈专用了，当备受人们喜爱的卡士酸奶出现质量问题时，用它似乎更能传递出年轻人的复杂情绪。

4月6日晚，上海市市场监督管理局官方公众号显示，其在抽检中发现，卡士酸奶的“餐后一小时”每克样品中含有的细菌菌落总数为6000个，较标准值100CFU/g而言，已经超出60倍。抽检地点为统一超商（上海）便利有限公司永新坊店。

卡士酸奶官方 *** 告诉《财经天下》周刊，“这批酸奶不会再售卖的”，目前，其已经下架相关产品。

消息一传出，两天时间里，多个有关卡士酸奶的话题登上热搜榜，其中有关卡士酸奶一款产品酵母超标60倍的话题更是获得了上百万的阅读量。消费者在网上表达着自己的愤怒：“要吐了，刚买了12瓶，花了一百多”，“这么贵的酸奶品控这么不靠谱吗”，“忠实粉丝了，看到消息后立刻转战其他品牌”。

震惊之外，已经购买的人最关心的是酵母超标会有哪些危害？

对此，乳业分析师宋亮分析说，酵母超标更多会引起酸奶品质、口感的变化，对身体不会造成太大伤害。

不过， *** 医生医学总监魏玮医生则提醒称，“酵母多本身没有明确危害，但超标这么多，意味着生产线质控或运输有问题，可能有其他污染风险。”他进一步解释，所谓的污染风险，是指混进去了不该有的东西，就有可能让酵母菌落增殖。而这只是初步抽检，并不能确定污染的存在和种类。

针对这一问题，卡士酸奶告诉《财经天下》周刊，抽检结果出来后，苏州工厂监管部门对生产线、加工过程和产品进行复查，第三方权威机构也对生产线微生物及留样产品进行检测，结果都是合格的。

“我们的生产加工过程符合国家质量要求。”卡士酸奶称，本次是运输和销售过程中的温度不达标，或者其他不确定因素，导致的微生物快速繁殖。

也就是说，卡士酸奶把锅甩给了冷链运输和终端销售两大环节。《财经天下》周刊试图联 *** 一超商，但 *** 未能接通。值得注意的是，早在2015年，卡士酸奶就表示已自建冷链物流。2021年，卡士酸奶创始人王维嘉在采访中强调，“卡士从创立之初就建立了专业的冷链物流公司，每一台车都是带制冷机的专业冷藏车。”

尽管早已自建冷链物流，但酵母超标并非首次发生。根据红网长沙2015年的报道，广东省食品 *** 品监督管理局在抽检中发现，卡士·鲜酪乳(玉米果粒)，检出酵母计数超标。卡士方面当时作出了和今天类似的回应，表示在内部排查、第三方检测中均显示产品合格。卡士酸奶同时称，已无条件停止涉及该批次产品的生产线生产，对该生产线的各环节及玉米果料供应商厂家彻底排查与分析。

7年后，问题重演。但相比2015年，今时今日的卡士酸奶或面临着更严峻的发展挑战。

曾自比“酸奶中的爱马仕”

“贵”一直是卡士酸奶的标签。

盒马APP上显示，此次引起争议的“餐后一小时”产品规格为 *** g*3/组，一组售价为41.5元。查看卡士酸奶的其他产品，原态酪乳、鲜酪乳、断糖日记、007家庭装等售价分别在29.6元、19.9元、36.8元、35.8元。

这样的 *** 并不算低。

在叮咚买菜平台上，餐后一小时 *** g一瓶的单价为13.8元，而君乐宝纯享300g装的售价是9.8元，伊利畅轻和蒙牛冠益乳同样规格两瓶加起来售价分别为13.8元和11.8元。卡士热销产品0添加原味酸奶1kg装同样如此，在同类产品中售价算贵的，每瓶卖33.5元，比简爱原味酸奶1.08kg装32.8元的售价还要贵，三元原味酸奶1.8kg装售价是19.9元，伊利与叮咚买菜的定制酸奶1.05kg售价只有10.9元。

宋亮认为，对于酸奶品类而言，每公斤25元至30元就可以被视为高端产品了。按照 *** g的常规规格来看， *** 则约以6元或8元为分水岭。

若以 *** g为计量标准，卡士酸奶“原态酪乳”、“断糖日记”、“餐后一小时”的 *** 在行业内遥遥领先，分别约为19.7元、17.6元和13.8元。“007”家庭装和“鲜酪乳”也以8.95元、8.29元的 *** 触摸10元线。

人们对此并非没有感知。早在2014年，知乎上就有“为什么卡士酸奶这么贵”的提问。直到2021年，这个问题下仍有新的回答。尽管留言的人对此褒贬不一，但卡士酸奶并不避讳这个标签。有媒体报道称，2021年7月其曾在营销文案中自比“酸奶中的爱马仕”。

事实上，较高的产品定价背后，是它对于以中产阶级为 *** 的高端市场的野心与渴求。

成立于1999年的卡士酸奶从一开始就打定主意，要进军高端市场。为此，创始人王维嘉避开“老火汤”氛围浓厚的广东，选择了深圳的高端酒楼、夜场作为销售渠道。在这里打响“之一枪”后，卡士酸奶逐步走向了广东的其他地方。

这一做法，效果出奇得好。根据此前的报道，卡士酸奶成为广东佐餐奶的代名词：其在当地餐饮市场的市场份额达到80%。“人们吃饭前先喝卡士，吃完饭也喝卡士，这给卡士走向其他销售渠道提供了非常大的信心。”王维嘉说。

2003年，王维嘉将渠道转向超市。2015年，他在采访中表示，超市渠道占比达到50%，已成为最重要的渠道。未来也将适时培育电商渠道。

此后几年中，卡士酸奶不仅出现在各大区域超市中，也占据了便利店、小卖部、学校周边等门店货架的显眼位置。

此外，与低温赛道的其他选手不同，王维嘉很早就宣称“斥巨资自建全程冷链”，涉及物流、冷藏等过程。他称，卡士酸奶一定要在2℃-6℃的温度下进行保存，因此，在运输过程中，每辆车都配备了温控黑匣子和GPS *** ，实现全程车厢温度实时 *** 和记录、车辆行驶路线及驾驶员工作状态的 *** ，确保产品的新鲜。

至于最核心的产品本身，王维嘉则宣称，“用更好的原材料，做世界上更好的酸奶”。在近几年的采访中，他反复表达了类似的主题。2015年，他曾透露，“不仅在广东，甚至在全国，卡士采购鲜奶的 *** 都是最贵的。”中国食品产业分析师 *** 蓬证实了这一点。他称，相比北方地区一斤4.2元左右的收奶 *** ，广东地区一斤鲜奶要在6元到7元，但卡士出得起 *** 。

种种举措下，卡士试图塑造自身的高端形象，收割中产消费者。

不得不说，卡士的经营思路很有成效。资料显示，2021年，卡士酸奶销售额超32亿元，增长达25%。 *** 蓬认为，卡士深耕多年，利润丰厚，其盈利“绝对超过10个亿”。

但现在，接 *** 生的酵母超标事件对其在消费者心目中的形象伤害巨大，越是中产越是在乎产品品质，而更为严重的是，在低温酸奶赛道上，有着众多竞争对手在抢占市场份额。

危机四伏下的焦虑

作为乳业的细分领域之一，低温奶赛道成为新兴品牌近年来生长的重要部分。而通常，这也是颇具想象空间的市场。

宋亮透露，低温酸奶的毛利率基本在50%以上。较高的毛利率带来了利润，也带来了竞争。以消费投资见长的投资人徐新曾说，毛利率不能太高，太高别人就有机会打你。

确实，酸奶的市场环境正在发生明显变化。低温赛道，入局者众。2014年，乐纯成立；2015年，蒙牛低温事业部夏海通出走创业，与其他4个联合创始人设立了朴诚乳业，并同样瞄准高端市场，推出“简爱”；2019年，元气森林也下场成立了酸奶品牌“北海牧场”。

而上述新成立的酸奶品牌也颇受资本宠爱，先后为它们递上了“枪和 *** ”。据报道，可口可乐、真格基金、IDG资本等为乐纯注资数亿元资金；德宏资本、QY Capital、行知资本、广州金控基金、璞瑞资本等押注简爱，为其进行了C轮融资；北海牧场背后则站着估值达60亿美元的元气森林。

新锐品牌林立，乳业巨头也掉转枪口。2020年到2021年，来自蒙牛、伊利、光明、新希望等老牌乳企推出的低温酸奶新品也多了起来。和卡士一样，这些来势汹汹的分食者也都主打“零糖”、“零添加”、益生菌等健康概念。

强敌环伺，卡士酸奶也加快了步伐。2012年，当 *** 领头的大单品“原态酪乳”发布时，卡士酸奶曾宣称，研发周期耗时三年，以强调创始人“ *** 座”的工匠精神。四年之后，2016年11月，又一款新品“餐后一小时”问世。但此后，其上新节奏明显加快。2018年，“双倍蛋白”发酵乳推出，6月，其新口味“奇亚籽”上市，同年10月，卡士酸奶又发布了主打“型体管理”需求的“YO KEEP酸奶”。2021年，卡士酸奶的产品矩阵又新添“断糖日记”、“007”家庭装。

渠道也有了变化。2021年，王维嘉曾谈到，更多新品牌开始从线上渠道快速起量，在3年时间可以做到几十亿元，5年时间就可以完成过去在10年、20年，甚至50年做完的销量。

这个“新品牌”很难不让人想到同处于广东地区的“简爱”。与此前卡士深耕传统渠道不同，简爱自成立起，就已布局线上和新零售渠道。2021年在“618”竞赛中，简爱宣布在天猫、京东、盒 *** GMV同比增长100%，在麦德龙GMV同比增长180%。

高端低温酸奶的赛道拥挤起来了，市场开始供大于求。

根据AC尼尔森数据，2020年低温酸奶市场整体销售额同比下滑12.5%。而随着巨头涌入，高端酸奶开始打起了“ *** 战”。国金证券草根调研数据显示，君乐宝纯享折扣价约在6折至7折，伊利畅轻促销力度为5折至7.5折。

另一方面，卡士自身也面临着潜在风险。宋亮称， *** 之下，其瞄准的中高端收入群体并未受到影响，但年轻、 *** ，有经济能力的白领或 *** 群体则有了消费变动。加上渠道的冲击，其“2021年并不太好”，更大范围看，“高端市场的红利期已经结束了”。

（图源：公众号“卡士CLASSYK *** S”）

卡士似乎也感受到了危机。2021年7月，其宣布进军低温鲜奶业务——这打破了它此前一贯的理念：不求多元化经营而求专业专注，专心致志只做发酵奶。

与此同时，它从区域 *** 品牌走向全国市场的心情也更加急迫了。在2022年全国客户年会上，卡士宣布“三年再造新卡士”。其全国销售总监连雪亭表示，未来三年将是卡士引领全国低温酸奶发展的黄金时间。发展全国市场也是近两年卡士谈论较多的话题。“由于市场变化、上市准备的因素，卡士需要发展全国市场。但对它来说，这不是一件好事儿”，宋亮提醒称，走向全国的成本或要大于收益。

“走向全国市场”的战略效果如何，尚未可知。但可以明确的一点是，卡士酸奶，要重塑消费者的信任了。

本文转载自：AI财经社（ID：aicjnews）作者：倪毓平 编辑：陈芳 在此致谢！如有侵权，请通知小编删除。

“乳业双雄”600亿市值差距背后：收入差百亿，销售费用不分伯仲

导读：在液态奶市场上，蒙牛虽然仍能与伊利一较高下，但是在冷饮和奶粉领域上，伊利无疑更有优势。业绩高速增长的背后，两家乳企巨头的销售费用也“水涨船高”。

（文/ *** 涛 编辑/尹哲）在过去的几十年中，中国两 *** 业巨头历经此消彼长。曾经难分伯仲的伊利和蒙牛，如今无论业绩上还是市值，蒙牛已经落后。从业务营收占比来看，“液态乳”是“乳业双雄”的主要营收来源。

双寡头竞争局面愈发凸显

“乳业双雄”近日纷纷披露2021年半年报，伊利和蒙牛均实现净利润高速增长。相较于 *** 前，双方业绩增速已经超过2019年同期水平。

今年上半年，伊利实现营收562.94亿元，同比增长18.9%；归母净利润53.22亿元，同比增长42.48%。

同期，蒙牛实现营收459.05亿元，同比增长22.3%；归母净利润29.47亿元，同比增长143.21%。

制图： *** 涛，下同

不难发现，伊利的营收、净利都在蒙牛之上。不仅如此，伊利的最新市值也比蒙牛高出约600亿，可谓处处压蒙牛一头。

作为国内乳业双巨头，伊利和蒙牛的主营业务类似。

前者主营业务由液体乳、奶粉及奶制品、冷饮和其他业务构成，蒙牛主营业务包含液态奶业务、奶粉业务、冰淇淋业务和奶酪为主的其他业务。

今年上半年，伊利液体乳业务实现营业收入424.07亿元，同比增长19.65%；奶粉及奶制品业务收入76.27亿元，同比增长14.83%；冷饮业务营收55.38亿元，同比增长13.8%；其他业务营收6.4亿元，同比增长147.2%。

同期，蒙牛液态奶业务实现营收394.48亿元，同比增长21.1%；奶粉业务营收25.47亿元，同比增长11.6%；冰淇淋业务营收30.04亿元，同比增长34.8%；而以奶酪为主的其他业务营收同比急增98.2%至9.06亿元。

从业务营收占比来看，“液态乳”是“乳业双雄”的主要营收来源。

具体而言，伊利旗下的液体乳、奶粉及奶制品、冷饮和其他业务分别占总营收的75.33%、13.55%、9.84%、1.14%。

在蒙牛的四大业务中，液态奶、奶粉、冰淇淋和奶酪为主的其他业务分别占总营收的85.93%、5.55%、6.54%、1.97%。

显而易见的是，在布局产品线上，伊利逐渐和蒙牛拉开差距。

在液态奶市场上，蒙牛虽然仍能与伊利一较高下，但是在冷饮和奶粉领域上，伊利无疑更有优势。

据浙商证券研报，2020年我国常温白奶市场格局中，伊利和蒙牛的市占率分别约为43.83%、37.47%。

经计算，伊利、蒙牛两家就拿下了81.3%的市场份额，该市场已呈现高度集中的市场格局。

“乳业双雄”毛利率为何持续下滑？

业绩高速增长的背后，两家乳企巨头的销售费用也“水涨船高”。

报告期内，蒙牛的销售及经销费用增加12.1%至128.88亿元，占到总收入的28.1%。其中，产品和品牌宣传及营销费用增加15.0%至53亿元，超过总收入的十分之一。

同期，伊利的销售费用则略低。期内共投入124.25亿元，同比增长9.78%，占总营收的22.07%。其中，广告营销花费更高，为63. *** 亿元。

逐年攀升的销售费用及原奶 *** 上涨等因素，在一定程度上导致了两家乳企毛利率的下滑。

自2018年下半年以来，原奶 *** 持续上涨，目前已位于近三年高点附近。据农业农村部数据，截至今年6月底，原奶 *** 同比上涨19.7%。

受上述因素影响，2021年上半年，伊利毛利率为37.4%，较去年同期下降0.77个百分点；蒙牛毛利率较2020年同期下降0.8个百分点至38.2%。

在应对原奶 *** 上涨方面，伊利表示将通过优化产品结构，积极开拓“O2O到家”“社群营销”等新型零售渠道，提高销售费用使用效率，营业利润率稳步提升。

伊利同时将继续加强对上游奶源的收购力度，以抵抗原料 *** 上涨风险。

2020年9月，该公司宣布以16.6亿港元 *** 要约收购中地乳业。报告期内，中地乳业已新增为伊利子公司。

无独有偶，蒙牛也宣称将通过改善产品结构，加大力度推广高端产品如特仑苏、每日鲜语等以应对原材料上涨的压力。

另外，蒙牛将继续加强奶源布局，以满足其对优质生鲜乳的需求。

去年下半年，该公司增持了中国圣牧的股份，占比由3.83%增至17.8%。

值得一提的是，荷兰合作银行近日发布了2021年最新全球乳业排行榜，此榜单为行业内最权威的排行之一。

*** 来源：荷兰合作银行

伊利和蒙牛继续荣登此榜单，先后位列第五名和第九名。与2020年排名相比，伊利继续蝉联全球乳业五强，而蒙牛则小幅下滑一名至第九。

作为一同从 *** 走向世界的乳品巨头，蒙牛与伊利一直被市场同台比较。

营销上，前有蒙牛冠名“超级女声”等打造的现象级营销，成为家喻户晓的品牌，后有伊利拿下上海世博会唯一乳制品高级赞助商。

产在品线上，两者也“相互追随”，蒙牛推一款纯甄酸牛奶，伊利就推一款“甄稀”；并长期占据中国液态奶状元、榜眼之位。

如今，蒙牛二十二岁，与伊利的缠斗也已二十二年。

本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。

牛奶，我买不起

最近，本公众号所发《奶，还是要多喝》的科普文章得到的网友的广泛关注，阅读量直冲10万+，可更吸引眼球的是网友的评论。其中，“牛奶贵”这一话题得到了广大网友的热评。

他们表示：

“太贵，喝不起”

“牛奶太贵了，工资太低了”

“有钱喝吗？”

“我的月工资1500，牛奶对我来说是奢侈品”。

“促进降低牛奶 *** ”

……

不仅消费者，行业大咖也表示“牛奶确实贵”。

今早，朋友圈两位奶业大咖的对话引起了小编的关注，也让小编陷入了沉思，牛奶怎能如此贵？

作为最古老的饮品之一，如今牛奶已经成为大多数国人早餐中不可或缺的食物。但是，大众对“牛奶贵”的抱怨却不绝于耳，曾经“牛奶涨价”的话题也一度登上热搜，貌似中国已进入世界高价奶国家行列。

一、中国牛奶到底有多贵

线下超市调研发现，普通纯牛奶（ *** mL）伊利售价为3.1元，蒙牛售价为3元，三元售价为3.2元，相当于1L常温奶的 *** 为12元左右。低温奶售价更高，金典鲜牛奶（780mL）的售价为27.9元，光明优倍牧场（950mL）的售价为30元，三元极致鲜牛奶（900mL）售价为29.9元，也就是说1L低温奶的售价在30元以上。

然而，2020年底，德国、美国、澳大利亚、新西兰的液态奶零售 *** 仅仅在6-7元/公斤徘徊，中国奶价比发达国家高出了一倍。

值得关注的是，虽然日本的牛奶零售 *** 跟中国相当，但是日本的原料奶收购 *** 为6. *** 元/公斤，是中国的1.73倍。按照液态奶零售 *** 与生鲜乳收购 *** 的比率来算，发达国家为2:1-3:1，而我国的比率为3:1-5:1。

如果觉着不够形象，用一个巨无霸来做比较。

中国一个巨无霸的价钱可以在美国买4.3L牛奶，而在中国却只能买2.3L牛奶。从终端 *** 看，我国的牛奶 *** 确实比美国高出不少。中国牛奶这么贵，难怪国人说买不起！

二、国内家庭饮奶率如何

《中国乳业》 *** 社2020年在华北、西南和西北等地区开展城乡居民乳制品消费调研，涉及350个家庭的结果显示，收入仍是影响牛奶消费的主要原因之一。不同收入类型家庭，奶类消费量差距大，其中液态奶（鲜奶和酸奶）消费差别更大。

先来看看牛奶的消费情况。调研数据显示，家庭月均收入2000元以下家庭，约41.2%表示不喝牛奶，但是随着收入的提升这一比例呈减低趋势，收入2万元以上的家庭只有11.8%表示不喝牛奶。随着收入水平的提高，消费者的液态奶饮用率明显提高，月均收入2000元以下家庭鲜奶的饮用率为58.8%，而2万元以上家庭鲜奶饮用率为88.2%。

如果觉着纯牛奶的口味偏淡，影响消费者选择。那再看看酸奶的消费情况。调研数据显示，月收入2000元以下家庭，约37.3%表示不喝酸奶，随着收入的提高，不饮用酸奶的比例呈明显降低趋势，月收入2万元以上的家庭不饮用牛奶的占比为11.8%。随着收入水平的提高，消费者的酸奶饮用率明显提高，月均收入2000元以下家庭鲜奶的饮用率为62.7%，而2万元以上家庭鲜奶饮用率为88.2%。

收入是影响乳制品消费的关键因素有“石锤证据”。不少被调研者表示：“现在问题不是牛奶好不好，而是牛奶太贵了，很多大牌子的牛奶售价在12-15元/L，精品包装牛奶以及低温奶更贵，对于我们的家庭来说牛奶‘奢侈品’。”

三、中国牛奶何至于如此贵

当我们在大街上拉住一个人，随意问：“对你来说，牛奶到底是什么？”我们会得到很多 *** ，诸如饮品、礼品、营养品等等。但对奶业行业来说，我们最希望的是：牛奶成为大众的生活必需品，成为老百姓日常生活的一部分。只有生活必需品人们才会每天持续经常地购买，才会有源源不断的需求动力。

但是，由于多种原因国内消费牛奶的习惯被“贵”所羁绊。那么，中国牛奶何至于如此贵？

一部分原因来自于生鲜乳收购 *** 高、饲料成本居高不下、环保压力大、运输流通成本高等客观原因。比如，在2021年初，为了缓解原料奶成本压力，乳企涨价之声不绝于耳，伊利白奶提价3%-5%，蒙牛白奶涨幅4%-5%。

另一方面，当前国内乳企更加热衷于将牛奶产品向“轻奢品”进行 ***

小编在超市中遇到一位买牛奶的阿姨，她拿起某品牌牛奶，看了看 *** ，然后又放下了。她表示；“这牛奶太贵，牛奶是家人每天需要喝的饮品，质优价廉是我选择牛奶的标准”。

是的，乳品本身是健康产品，但在同质化严重的市场中，乳企不得不通过添加其它的物质来体现产品的与众不同。随着“Z时代（95后）”逐渐成为消费市场的主力军，他们大大推动了乳制品休闲化的进程。不难发现，通过 *** 战所获得的市场，如果企业不能持续的掌控局面，很快就会失去。因此，差异化产品才能有助于乳企打破同质化的竞争状态。乳企在产品研发、市场营销、品牌建设等方面投入不断加大，进而导致乳制品变成“轻奢品”。

当然，品牌商业效应构建也助推牛奶产品 *** 消费风气。

如果一杯咖啡，没有任何品牌，你愿意为它支付多少钱？5元？10元？如果这杯咖啡贴上了星巴克的品牌符号，你又愿意为它支付多少钱？可能变成了20元、30元。这种品牌效应在牛奶市场同样存在。

品牌用高价值的产品去教育市场，导致我国牛奶消费市场也在逐渐产生一系列弊端。现在，很多消费者只品牌，而且大部分人都认为牛奶越贵越好，这也从侧面抬高了牛奶 *** 。例如，近几年市场流行的有机奶、高蛋白含量牛奶、添加特种益生菌酸奶、草饲奶粉等高端品类占领着市场，售价远高于普通牛奶。

乳制品零售 *** 偏高，但是居民的收入水平并不高。我国低收入群体仍占相当大一部分，低于2000元以下的人群大概是7.1亿，高奶价严重制约了乳制品消费。

写到这，小编不禁想起，2006年4月23日，时任 *** *** 在重庆江北区光 *** 牛科技园 *** 考察，并在那里留言：“我有一个梦，让每个中国人，首先是孩子，每天都能喝上一斤奶。”并语重心长地对企业负责人说：“希望你们能让我梦想成真。”但是，据统计，2019年我国人均乳制品消费量仅为35.46千克。人们的饮奶率和饮奶量已被“高奶价”所羁绊，牛奶产品 *** 已经逐渐背离其本身的初心和使命！

经济学上常把投资、消费、出口比喻为拉动GDP增长的“三驾马车”。对于奶业可持续发展而言，这一经济学原理同样适用，在“三驾马车”中，国内居民消费是最稳定、最长效、最可持续的拉动力，消费对促进行业健康持续发展起着举足轻重的作用。“水能载舟，亦能覆舟”，每一个消费者都是支撑行业发展的重要基础，其消费需求理应且必须得到关注和重视。一旦消费“折翼”，行业难有大发展。

剑指全球乳业之一集团军，伊利 VS 蒙牛：乳业双雄的全球化之路

（报告出品方/分析师：国联证券 陈梦瑶 华夏霖）

1 乳业新常态：结构升级+品类高端化成为行业发展新动力

1.1 存量竞争，增速放缓

乳制品行业从增量转向存量竞争

我国乳制品行业 2015 年规模为 4 *** 6 亿元，行业增速见顶，之后增速逐年下滑， 从量增驱动转向价增驱动，到 2021 年行业规模达到 6340 亿元。

根据欧睿国际数据， 2021 年我国乳制品行业规模为 6387.57 亿元，同比 2020 年回升 6.18%，行业整体规模较 2011 年的 3136 亿元增长近一倍。 从复合增速角度,2010-2015年CAGR为13.33%，2015-2020年CAGR为4.21%， 乳制品行业在 2015 年后增速由双位数回落至个位数增速，乳制品行业逐渐从增量竞争转向存量竞争。

乳制品行业中，液奶、酸奶、奶粉仍占据主流。

2021 年，乳品市场细分品类中 液奶、酸奶、奶粉合计占据约 97%的市场份额，占比分别为 42.56%/24.05%/30.72%。 酸奶市场份额近 10 年增长迅速，较 2010 年的 12.71%提升近一倍，主要得益于常温 酸奶向下沉市场快速渗透带来的增长；液奶占比较 2010 年下滑 20.01 个百分点，需 求端逐渐饱和。奶酪、黄油等西式化程度更高的产品在消费端仍处在培育期，合计占 比在 3%左右。

人均消费量重回上升趋势，对比海外仍有增量空间 2016 年后我国人均奶类消费量重回增长趋势。根据 *** 数据，2014 年我国人 均奶类消费量达到 12.5kg 的阶段 *** 高点后增速转负，主要由于行业食品安全因素等 影响导致消费信心下滑，人均消费量于 2016 年回落至 12kg。随后自 2017 年起行业 重回上升趋势，预计在 *** 对健康需求的催化持续影响下，2021 年人均奶类消费量 有望突破 13kg，未来在奶酪、低温奶等增量品类带动下，我国人均奶类消费量有望 继续提升。

对比海外各地区，我国人均液奶消费量（含其他乳制品转化）仍有巨大增量空间。

我国乳制品行业发展较晚但增速较高，根据奶业年鉴数据，我国人均液奶消费量 自 2000 年至 2016 年，由 1 千克增至 20.3 千克，CAGR 为 22%，增速远高于其他 国家或地区同期水平。当前，我国人均液奶消费量与美国/欧盟人均 69/59 千克消费 量比仍有数倍差距。而饮食结构、生活习惯类似的日本/韩国人均消费量为 31/33 千 克，差距近 50%，我们认为我国人均消费量还有进一步提升空间。

奶酪、低温奶接棒常温奶，有望驱动行业增长

低温奶、奶酪品类规模小，增速高，有望接棒常温奶驱动行业增长。对比乳制 品细分品类，2019 年低温液奶/酸奶市场规模分别为 343/422 亿元，同期常温液奶/ 酸奶市场规模为 975/1047 亿元，分别为低温产品的 2.8/2.5 倍，低温板块规模相对 较小。

对比 2014-2019 年各品类复合增速，低温液奶/酸奶分别为 9.24%/15.88%， 常温液奶/酸奶为 4.04%/16.96%，酸奶品类低温常温增速接近，常温液奶由于渗透度 逐渐饱和，增速低于低温鲜奶。而乳制品细分品类中规模最小的奶酪行业在近年由奶 酪棒带动下，品类增速高居行业之一，达到 20%，未来奶酪、低温奶等高增速品类 有望接棒常温奶，驱动行业增长。

液奶、奶粉等成熟品类从量增驱动转向价增驱动。

乳制品行业中规模较大的液 奶、奶粉品类在渗透度逐渐饱和、人口红利下滑的背景下，近 5 年 CAGR 分别为 1.76%/5.59%，低于酸奶、奶酪品类，逐渐从量增驱动转向价增驱动：液奶自 2015 年、奶粉自 2020 年进入负增长阶段，而均价则始终保持正增长，两大品类当前主要 由产品结构升级、品类高端化驱动下的 *** 提升带动行业规模增长。

综合各细分品类规模和增速表现，我们认为低温乳饮行业规模小、增速高，已 进入成长阶段，凭借营养更丰富、口感更好、功能更多样化等优势，未来乳制品主 要增量产品将从常温奶、奶粉逐渐转向低温产品，而常温、奶粉品类则主要依靠品 类高端化带来的均价提升驱动规模增长。

1.2 竞争趋缓，寡头胜出

纵观乳制品行业发展历程，主要分为 4 个阶段，每个阶段均由不同细分品类带 动行业发展，同时行业集中度也在不断提升，伊利蒙牛最终脱颖而出。

建国以后至 *** *** 前，我国乳制品行业处于萌芽期，奶牛存栏量低、奶类产量 低、人均占有量低，因此仅能凭票定量供应，在此期间我国乳制品行业发展缓慢。

*** *** 后至 2008 年，我国乳制品行业进入高速发展期。期间，我国对奶牛品 种进行培育提高产量，配合 *** 后的市场，在供需两端均得到快速发展。在此期间， 由于引进超高温灭菌和利乐包装技术，常温奶制品得以迅速发展，2008 年之前行业 增量主要由常温液奶提供。

2008 年至 2018 年，行业进入提质阶段，通过提升产品质量，打造优质品牌形象修复消费者信心。

2008 年，在行业快速发展的同时，低质竞争导致了消费者对我国国产乳品信任度大幅降低，进口奶粉、乳品占比逐年提高。为应对 外资品牌的冲击，国家对乳制品加强监管、提升标准，同时上游养殖端淘汰落后小规 模牧场，增强原奶质量，行业发展进入提质阶段。

在此期间，常温液奶的产品升级以及常温酸奶渗透度提高带动行业增长。

2018 年后，行业进入做强阶段。伴随行业集中度的提升，行业头部品牌的发展 目标从“做大”转向“做强”，从单纯的提升市占率向提升产品品质，满足消费者多 样化需求转变。当前，行业中渗透度较低的奶酪以及低温产品预计将取代常温产品， 成为行业新增量。

乳制品行业 2020 年后竞争趋缓，行业格局逐渐稳定，乳企龙头伊利蒙牛占据近 50%市场份额。

自 2013 年后，乳制品行业进一步整合，亏损企业增多，企业数量下降，行业集 中度进一步提升。截止 2019 年，我国规模以上乳企数为 565 家，同比下降 3.75%， 较 2008 年高点的 815 家降低 30.67%，亏损企业数为 127 家，同比上升 4.6%，自 2013 年后亏损企业数上升。2019 年乳制品行业规模以上企业实现销售总额 3946.99 亿元，同比增长 16.13%；实现净利润 379.35 亿元，同比增长 *** .65%，行业盈利能 力大幅回升。近年，行业亏损公司持续出清后，留存企业治理、运营能力相对较好， 行业景气度、集中度持续提升。

图表 10：乳企数量下滑，集中度提升 图表 11：伊利蒙牛液奶市场份额边际提升放缓

伊利、蒙牛在 2020 年起减缓终端 *** 战，预计行业从 *** 竞争转向高质量发展。

乳制品行业近年市场格局逐渐稳定，伊利、蒙牛、光明近两年在液奶市场份额的边际 提升放缓，2021 年市场份额分别为 25.8%/22.0%/2.4%，同比-0.5/-0.1/+0.1 个百分 点。

在原奶高位震荡背景下，2020 年起伊利蒙牛在终端 *** 战的竞争逐渐趋缓，两 者从此前依靠浅层 *** 战争夺市场份额，转向未来整体战略布局、高质量发展，目 标也从竞争国内龙头转向成为世界头部乳企。

1.3 展望未来：渗透率→集中度→高端化

高端化是乳制品行业未来主要驱动力。食品饮料各行业普遍沿袭渗透率提升→集 中度提升→利润率提升的路程衍变。当前，乳制品行业步入成熟阶段，龙头企业逐渐 通过规模效应，提升市场份额，在集中度达到较高水平后，头部公司在基础品类 *** 博弈带来的份额提升，逐渐在边际递减，行业有望转向结构升级，通过高端化驱动利 润增长。

我们认为乳制品有可能呈现类似啤酒行业的发展趋势。

2021 年，乳制品行业伊 利/蒙牛/行业 CR5 分别为 25.8%/22.0%/57.7%，华润/青岛/啤酒 CR5 分别为25.2%/18.9%/62.6%，乳制品与啤酒行业呈现类似的双寡头行业格局。啤酒行业 CR5 在 2016 年达到 63%后，行业格局逐渐稳定，集中度并未进一步提升，而乳制品行业 集中度预计短期仍有提升空间，但会逐渐趋于平稳。

啤酒行业在 2016 年 CR5 达到 63%以后，行业开启高端化进程，行业公司净利 率水平均呈现稳步提升趋势，2020 年华润/青啤/重啤净利率较 2016 年分别提升 1.59/4.48/12.43 个百分点。我们认为乳制品行业在开启品类高端化后，头部公司净 利率水平有望 *** 啤酒行业趋势。

乳制品行业结构升级和产品高端化双成为行业发展新动力。

从行业细分品类看， 低温鲜奶、奶酪等高增速高毛利品类预计将取代奶粉、液奶、酸奶等高渗透度品类， 成为行业新增动能。从各品类内部看，高渗透度品类中存在基础向高端产品迭代的趋 势，如酸奶品类口味、功能多元化，液奶品类高端白奶替代基础白奶以及奶粉品类超 高端化。因此，乳制品行业未来趋势上逐渐从低价低质竞争向 *** 健康、产品高质量 发展方向靠拢。（报告来源：远瞻智库）

2 双寡头市场目标：剑指全球乳业之一集团

2.1 复盘历史：伊利 vs 蒙牛相爱相杀的 20 年

复盘两大公司过去近 20 年发展历史，从营收角度看，一款成功的大单品对提升 公司毛利率和营收规模效果显著。

从利润角度看，行业 *** 件、公司战略选择以及品 牌营销策略对净利润率变动影响更大。

结合当前上游成本压力以及下游需求趋势，两大龙头未来营销端发展预计将从单 纯的集中资源打造大单品+终端 *** 战攫取份额的模式向精准营销、借助优势品牌扩 容新品的方式转变。

伊利、蒙牛的发展历程可分为五大主要阶段：

之一阶段：1999-2007 年，蒙牛快速崛起，行业二元竞争格局确立

蒙牛大经销商模式快速做大市场，份额超越伊利。牛根生出走伊利与部分前伊 利核心骨干成员创立蒙牛。公司起步晚于伊利，在渠道端采用大经销商模式，通过先 建市场后建厂扩产的模式快速做大市场。

由于让经销商参股公司，进行利益绑定，经 销商愿意承担更多费用打造市场，有效降低公司销售费用率，因此在蒙牛毛利率低于 伊利的背景下，净利润率则长期高于伊利。

在营销端，公司避开与伊利直接交锋，通 过跟随战术和特色广告语，借助伊利提升自身品牌知名度。同时，公司通过赞助热门 综艺超级女声以及成为航天指定奶，进一步为品牌背书提升影响力。

在产品端，公司 率先推出特仑苏，打造高端常温奶标杆产品，同时推出真果粒、冠益乳等产品丰富公司细分市场布局。在这三项举措下，蒙牛最终于 2004、2007 年分别在净利润和营收 规模上完成对伊利的超越。

伊利渠道下沉，率先完成全国化布局。

在此期间，相较于蒙牛对伊利的针对 *** 布 局，伊利将更多注意力聚焦与乳业龙头光明的低温、常温奶的概念之争，并借助 2004 年 *** 的“禁鲜令”抹平宣传端常温奶与低温鲜奶的差异，实现常温奶对鲜奶的份额 超越。

同时，在渠道端伊利采用深度分销模式，稳步推进全国化渠道铺设，于 2006 年开启织网行动，率先完成“纵贯南北、辐射东西”的渠道布局，并借助 2007 年“万 村千乡”活动强化乡镇级别终端渗透。

期间，伴随伊利、蒙牛对常温奶的全国化推广， 乳品消费逐渐从鲜奶转向常温奶，乳企行业伊利、蒙牛二元化格局确立。

之一阶段期间，伊利蒙牛营收规模实现十亿向百亿级的突破。截至 2007 年，伊 利/蒙牛营业收入分别为 194/213 亿元，两者依靠纯牛奶和调味乳产品完成对鲜奶品 类的替代，在市占率上均超越光明成为行业前二。

第二阶段：2008-2011 年，蒙牛遇挫，伊利实现反超

行业 *** 件叠加管理层动荡，蒙牛复苏迟缓。2008 年，乳制品行业发生三聚氰 胺事件，蒙牛在此事件后恢复速度低于伊利。2009 年牛根生辞任董事长，中粮入主 蒙牛，管理层变动叠加经销商影响，蒙牛复苏缓慢。

伊利依靠渠道优势率先复苏，对蒙牛完成反超。而伊利由于在 2006、2007 年期 间持续强化渠道端全国化布局以及精细化终端掌控能力，在 2009 年原奶 *** 开启上 行周期后，渠道优势帮助伊利在毛利率承压的背景下，通过抑制销售费用支出，毛销 差逆势逐年提升，在营收、净利润端逐渐抹平与蒙牛的差距，进入稳健上升期。

第二阶段截至 2011 年，伊利/蒙牛营业收入达到 375/374 亿元，根据欧睿国际数 据伊利/蒙牛市占率分别为 18.4%/20%，两者核心大单品仍为基础白奶、调味乳饮料， 其中伊利纯牛奶/蒙牛纯牛奶/优酸乳（伊利）/酸酸乳（蒙牛）市场份额分别为 9.5%/10.4%/3.4%/3%。

图表 20：2009-2014 年奶价进入上行周期 图表 21：渠道优势帮助伊利毛销差提升

第三阶段：2012-2016 年，蒙牛 *** 效果欠佳，伊利扩大领先优势

蒙牛国际化、数字化 *** 未见成效。2012-2016 年期间，中粮系的孙伊萍担任蒙 牛总裁，对公司进行多项 *** ，持续推进“国际化+数字化”的 *** 战略。

其中，公 司组织架构从事业部制转为产业链上下游模式，意图强化供应链控制能力；资本运作 上引入欧洲爱氏晨曦成为公司第二大战略股东。而在业务端，公司在上游增持现代牧 业强化奶源自给率，下游收购雅士利布局奶粉业务。但整体看，期间由于组织架构职 能划分不清晰，收购业务运营不佳业绩拖累，公司在此期间净利率一度下滑， *** 难 言成功。

伊利打造核心大单品安慕希，成功改善产品结构。

相较于蒙牛经历的动荡，伊 利保持稳健运营，同时在 2014 年推出常温酸奶安慕希，通过冠名大型明星综艺《奔 跑吧兄弟》快速提升知名度，同时凭借强大的渠道分销能力在终端快速铺货提高渗透度，对莫斯利安实现弯道超车，于 2016 年在常温酸奶业务上份额跃居行业之一。

在 2009 年原奶 *** 进入上行通道后，乳企普遍面临成本压力，而伊利打造的百亿级大 单品安慕希成功推动公司产品结构升级，抬升毛利率，改善毛销差与利润率。而在营 收和净利润规模上，伊利与蒙牛差距也在逐步扩大。

第三阶段截至 2016 年，伊利/蒙牛营业收入达到 606/541 亿元，市占率分别为22.4%/16.1%，两者核心大单品中调味乳饮料被高端白奶所替代，其中伊利纯牛奶/ 蒙牛纯牛奶/金典（伊利）/特仑苏（蒙牛）市场份额分别为 9.1%/6.4%/4.4%/4.9%。

第四阶段：2017-2019 年，蒙牛 *** 释放红利，伊利注重份额提升

蒙牛二次 *** 效果显著。2016 年末，卢敏放上任蒙牛总裁，公司组织架构重回 此前的事业部模式，下设常温、低温、奶粉、冷饮四大运营平台。同时公司开启深化 *** ，建立产供销、人财物、责权利三位一体化的管理 *** ，提升协同发展、强化资 源运用效率。

在此期间蒙牛的产品力和产品质量有所提升，而公司营收、利润、毛销 差等数据均有大幅改善，从 2017 年后经营数据看，蒙牛进入 *** 红利期。

伊利执行规模扩张战略，加大费用投放。

伊利方面为应对蒙牛再次崛起，2018 年 起将战略重心立足于市场份额扩张，意图扩大与蒙牛的规模差距，因此加大终端促销、 广告投放等费用投入，2018 年销售费用率同比增长 2 个百分点。

从市场反馈看，两 者核心竞争的液奶业务营收规模差自 2017 年的 27.5 亿快速扩大至 2018 年的 62.9 亿，但从市占率角度，两者在 2017-2020 年间，市占率均有 4%的提升，伊利未能继 续扩大领先优势，费用投放提升最终挤压其他中小品牌市场份额。同时，在此阶段伊 利受费用投放增长影响，利润率持续下行，2019 年利润率降至 7.72%，较 2017 年下 滑 1.17 个百分点。

第四阶段截至 2019 年，伊利/蒙牛营业收入达到 902/7 *** 亿元，市占率分别为 24.6%/19.9%，两者核心大单品中高端白奶份额继续提升，伊利纯牛奶/蒙牛纯牛奶/ 金典（伊利）/特仑苏（蒙牛）市场份额分别为 9.8%/7.8%/7%/7.7%。

图表 26：伊利 2018 年加大销售费用投放 图表 27：2018 年起伊利蒙牛液奶营收差距扩大

第五阶段：2020 年起， *** 催生乳品高景气度，原奶 *** 上行竞争趋缓

成本压力减缓终端 *** 战，高端品类扩张助力两强营收增长。2020 年 3 月起， *** 催化健康诉求，乳制品需求呈现高景气度，两 *** 企龙头营收增长稳健。同时， 疫后消费者对产品功能 *** 、营养含量关注度提升，乳品高端化趋势显著。

从市场份额 看，高端白奶 *** 仑苏/金典 2021 年市场份额同比均增长 0.3 个百分点，而两者基础 白奶产品份额出现下滑。

从成本端看，2020 年起上游原奶 *** 持续上行，在成本压 力下，此前终端促销投放加大导致的 *** 战逐渐趋缓。预计伴随未来上游原奶供给紧 平衡的背景下，伊利蒙牛未来仍将通过改善产品结构的手段持续改善盈利能力。

第五阶段截至2021年，伊利/蒙牛营业收入达到1106/885亿元，市占率分别为25.8%/22%，伊利纯牛奶/蒙牛纯牛奶/金典（伊利）/特仑苏（蒙牛）市场份额分别为9.9%/8.3%/8.6%/9.5%。

2.2 品类解析：伊利蒙牛各显神通，从同质化走向差异化发展

低渗透率高增长品类是未来伊利蒙牛主要增长来源。两者产品端伴随消费者需求向多元化、差异化衍变，近 5 年均未能推出一款新的破百亿级别的大单品。

基于当前现状，我们认为未来两 *** 司规模扩张的动力来源主要可分为两部分：

1）现有大单品在高基数背景下的 SKU 迭代更新、终端渗透度提升，未来保持高个位数稳健增长；

2）两 *** 司在除常温液奶外其他低基数细分品类中倾斜资源寻求内生突破或是通过兼并收购快速扩容子品类规模来提供新增动能，短期增速有望呈现指数级增长。

从当前伊利和蒙牛在主营业务发展看，各自常温液奶三大单品：基础白奶、高端白奶、常温酸奶仍是主要营收支撑，其中伊利/蒙牛 2021 年三大核心品类规模预计分别为 690 亿/560 亿，对核心单品的依赖度分别为 63%/ *** %，两者营业收入对核心单品依赖度较为接近。我们认为两者未来在保持常温白奶、常温酸奶两大主流产品竞争力的同时，在其他业务延伸上具有不同考量。

当前来看，两者在常温白奶和酸奶的竞争在从基础品类向高端品类过渡，同时分别在鲜奶、奶粉、奶酪等其他方向做出抉择，伊利在近 3 年预计优先发力奶粉业务，力争成为奶粉行业龙头，奶酪业务则有望通过兼并收购缩小差距；而蒙牛则在鲜奶和奶酪板块进行重点布局，避免与伊利在常温赛道直接竞争导致重启 *** 战。

1）常温白奶：基础白奶 *** 战趋缓，竞争转向高端品类

常温白奶短期仍是伊利和蒙牛营收增长核心来源。近年，伴随基础白奶渗透度 逐渐饱和，终端 *** 战逐渐趋缓，两者竞争要点逐渐转向高端白奶。

根据欧睿国际 数据，从市场份额变动看，伊利蒙牛常温白奶主要 4 大品类：基础白奶、高端白奶、 调味乳、儿童奶中，2014 年后高端白奶份额快速上行，基础白奶保持低个位数增长， 而儿童奶、调味乳份额下滑。

高端白奶作为增速更高的品类，其中对应的特仑苏/金典近 10 年营收 CAGR 分别为 18.86%/29.48%，是两 *** 司常温白奶主要的营收增量。

基础白奶竞争趋缓，高端白奶竞争加剧。从线下商超产品均价看，伊利蒙牛在基 础白奶产品均价近 5 年有小幅提升，2017 年 1 月伊利/蒙牛基础白奶线下商超均价分 别为 9.4/9.8 元每升，截止 2021 年 12 月，均价分别升至 11.28/11.14 元每升。

我们认为伴随基础白奶市占率逐渐饱和，同时原奶供给偏紧的背景下，伊利蒙牛对此品类 在终端费用投放边际效果减弱，其产品 *** 预计也将从扩容份额向利润贡献转变。

对比两者高端白奶 *** 产品金典/特仑苏 *** ，分别从 2017 年的 19.80/21.25 元 降至 2021 年末的 19.36/19.48 元。伴随伊利在金典品类上倾斜更多资源培育，此前 均价更高的特仑苏终端 *** 逐渐向金典靠拢。

未来常温奶业务中，伊利蒙牛预计总体保持趋同发展，高端品类有望保持低双位数增速，基础白奶短期仍将保持低个位数增长，调味乳在近年快速回落后，预计下滑趋势收窄。

高端白奶品类规模提速是由消费者多元化、高端化需求带动。消费者在疫后健康诉求提升的趋势下，对营养价值更高的高端白奶品类需求有望延续，金典 /特仑苏取代部分基础白奶，在消费者自饮需求中占比提升。同时，由于礼赠产品价 格带上移，有机、梦幻盖、限定牧场等品类取代金典/特仑苏基础款承接礼赠市场需 求。

双重因素驱动下，预计未来伊利蒙牛高端白奶仍将保持双位数增长趋势。与此同时，基础白奶预计将在近年规模达到饱和，增速继续下滑，高线城市部分需求将被替代，低线乡镇级市场是未来主要增量。

2）低温鲜奶：蒙牛率先发力，目标 2025 年规模破百亿

蒙牛在常温白奶市场受伊利 *** 后，选择发力低温鲜奶做差异化突破。低温鲜奶存在显著的地区 *** 特点，外来品牌难以进入当地市场，主要由于区域 *** 品牌在当地深耕多年，在当地具有市场沉淀和忠实消费者积累，客户黏 *** 较强，外来品牌进入市场需要投入大量营销成本进行消费者教育。

从伊利、蒙牛推出的低温奶包装设计上，蒙牛每日鲜语、伊利金典鲜奶均未在包装上突出蒙牛和伊利标签，两者试图降低主品牌曝光度，选择以子品牌作为低温奶的载体，降低低温奶消费者对常温品牌天然的抗拒感。 近年市场表现反馈，蒙牛鲜奶品类获得消费者认同，2025 年有望冲击百亿规模， 而伊利短期并无重点培育鲜奶品类趋势。

根据行业调研反馈，蒙牛 2021 年低温奶销 售规模预计在 30 亿左右，较 2018 年推出低温鲜奶时的 4 亿规模增长 6.5 倍，基于公司鲜奶业务 2025 年冲击百亿规模的规划，蒙牛低温鲜奶未来有望保持 30%左右复合 增速。

产品端，每日鲜语主打高端，目标便利店渠道年轻化群体；现代牧场主打平价， 目标 KA 商超家庭消费者，两款产品在降低自身蒙牛系辨识度的包装下，以新品牌设 定获得消费者认可。

而伊利由于鲜奶布局起步较晚，且 KA 渠道平价鲜奶仍然采用主品牌商标，与其 他低温品牌相比消费者接受度略低；同时高端线金典鲜奶与常温金典由于共用品牌未 能做出差异化，市场接受度同样较低。从伊利管理层释放的信号看，鲜奶业务尚未成为伊利短期发力目标，预计在未来我国低温奶消费群体占比扩容，低线城市消费市场 初步成型后，渠道端占据优势的伊利再择机入场。

3）酸奶：常温延续流量+渠道打法，低温竞争激烈品牌效应较弱

伊利蒙牛常温酸奶业务份额稳定，行业空间相较常温白奶仍有增长空间。

根据 欧睿国际数据，当前常温酸奶 CR3 分别为安慕希、纯甄、莫斯利安，2020 年占酸奶 市场份额分别为 19.6%/9.8%/4%/3%，CR3 合计 35%左右，相较于常温白奶 CR3 占白奶 整体 50%左右份额，头部公司通过品类扩容、市场下沉仍有提升空间。

同时，从乳制品细分行业增速看，低温/常温酸奶 2014-2019 年 CAGR 均在 15%以 上，增速仅次于奶酪行业；行业规模看，2021 年酸奶行业整体市场约 1500 亿，相较 终端渗透度在 95%左右的白奶行业 2700 亿市场规模，仍有较大下沉市场挖掘潜力。

伴随市场渗透饱和，广告投放对常温酸奶规模扩张边际改善减弱。

常温酸奶作 为伊利蒙牛在常温白奶外更大的品类，竞争格局、模式与白奶类似。伊利借助强渠道 优势+流量 IP 打法，在光明莫斯利安占据先发优势的背景下，2015 年实现反超并持 续占据常温酸奶龙头地位。

伊利借助常温渠道强大的终端渗透度，结合知名影视体育明星 IP 作为代言人以及冠名大型明星综艺持续保持高曝光度，对比之下打法相同的 蒙牛在代言人和综艺选择上稍逊一筹，反应到终端，纯甄仅为安慕希 60%规模。

但从 行业格局变动看，安慕希/纯甄/莫斯利安2021年市场份额同比均下滑0.1个百分点， 但近 5 年销售额 CAGR 仍维持在 25.04%/18.72%/9.08%，头部公司整体竞争格局稳定， 持续享受行业渗透度提升带来的增量。

品类扩容和高端化延伸有效提升销售端均价。

对比安慕希、纯甄终端销售均价， 2022 年 1 月末同比 2017 年分别+9.5%/-2.11%，率先开启高端化的安慕希通过产品包装、规格、添加物上开启差异化竞争，均价逐渐上行。

我们认为当前安慕希、纯甄均在单纯口味扩容的基础上开启功能化升级，两者对常温酸奶的战略目标从占领空白市场向挖掘细分领域需求转变，因此高举高打的广告和终端投放策略未来有可能转向精准化营销，产品 *** 带上移值得期待。

伊利蒙牛占据低温酸奶中低端市场，高端品类竞争激烈，头部公司品牌效应较差。

根据行业调研结合欧睿国际数据，伊利蒙牛在中低端酸奶品类基础夯实，两者各品类合计占据 20-25%左右份额。从产品端看，低端酸奶产品使用复原乳发酵，产品老化、同质化严重，口味单一，也无特殊菌种添加，主要在 15 元/升左右的 *** 带， 吸引注重 *** 价 *** 消费群体，伊利蒙牛借助规模和成本优势把控市场。而中端产品线 则在 25-30 元 *** 区间，与部分外资乳企如明治、养乐多的核心产品 *** 带重叠，伊 利蒙牛普遍依靠更丰富的口味与外资品牌单一产品线竞争。

高端酸奶品类以产品创新获得消费者认可，头部公司品牌效应较差。

从低温酸 奶高端品类发展趋势看，功能化结合饮用场景细化，如餐前、餐后、睡前等概念正引 导行业品类革新，各类小众初创品牌在产品打造和更新迭代上针对消费者需求反馈更 加迅速，同时消费者也对产品成分、功能关注度高于品牌知名度，伊利蒙牛高投放打法在低温酸奶行业高端化发展趋势中效果较差。

同时，由于该品类主要消费群体为中高线城市年轻群体，核心渠道为 KA 和便利店，伊利蒙牛在下线城市强大的渠道力优势无法得到体现，短期看两强均无重点投入竞争激励的高端低温酸奶的趋势。

图表 42：伊利蒙牛在低温酸奶中低端市场份额稳定

图表 43：高端低温酸奶主打功能化、0 添加概念

伊利蒙牛在酸奶业务中，常温端预计仍然保持稳定广告投放，配合 SKU 扩容、在产品规模绝对值上向常温液奶靠近，其中蒙牛纯甄相较于伊利安慕希销售规模相对较低，后续伴随蒙牛渠道改善后，增速有望保持低双位数增长；伊利由于高基数原因， 在广告和终端投放规模无大幅增加的前提下，未来预计保持高个位数增长。

低温端， 预计两者核心产品将伴随冷链、KA 商超在下沉市场渗透，保持与行业发展趋同的高 个位数增长。

4）奶粉：收购澳优伊利双线发力， *** 多美滋蒙牛奶粉重整旗鼓

伊利在奶粉板块依靠内生增长叠加收购优质海外标的，扩大婴儿配方粉业务领 先优势。

2016 年后新生儿出生率下行人口红利消失的背景下，奶粉行业从增量竞争转向存量竞争。同时，国家 *** 奶粉配方注册制进一步提升行业集中度，国产奶粉中研发实力较强的头部品牌逐渐获得消费者认可，而在高线城市对外资品牌仍保持较高热情的趋势下，当前内外资品牌平分婴儿奶粉市场。

澳优 *** 高端、超高端，海外特色奶源丰富，能弥补伊利在行业增速较高的进口超高端奶粉、羊奶粉等品类的缺失；同时伊利在国内渠道优势能加速导入澳优产品， 提升终端渗透度。

根据欧睿国际 2020 年数据和伊利奶粉增速测算，公司收购澳优后 预计婴儿奶粉市占率将达到 15%左右，几乎与行业龙头飞鹤持平。此外，伊利可通过 澳优涉足营养品、益生菌、特医食品等领域进行更多布局，为公司未来转型综合健康 食品企业打下基础。

蒙牛在奶粉端实力偏弱，2019 年剥离君乐宝收购贝拉米后转型高端婴儿奶粉， 2022 年 5 月公司与达能分道扬镳，在 *** 多美滋的同时推动雅士利私有化，蒙牛奶粉业务有望重整旗鼓。

蒙牛奶粉业务在 2019 年剥离主打 *** 价 *** 君乐宝奶粉，并收购澳洲品牌贝拉米转型高端化，2020 年 5 月贝拉米通过跨境电商率先引入澳洲地区 超高端 A2 奶粉/羊奶粉产品，随后又推出本土配方奶粉菁跃，伴随产品矩阵逐渐完善 以及蒙牛在 1-3 线城市终端分销渠道快速推进布局，短期蒙牛婴儿配方粉预计重回双位数增长。

此外，雅士利业务结构中儿童、 *** 奶粉同样占据重要地位，伴随老龄化趋势下银发经济兴起，蒙牛预计同步发力 *** 奶粉，通过 KA 渠道优势避开相对竞争 激烈的婴儿奶粉差异化竞争提升奶粉整体规模。

公司在 2022 年 5 月与外资股东达能分道扬镳，并将旗下奶粉品牌多美滋 *** 达 能，同时进一步推动雅士利私有化。

我们认为，公司在剥离长期亏损的多美滋，并摆 脱外资股东掣肘后，在奶粉业务上能进一步对品牌规划、资源配置进行优化，未来奶 粉业务有望重整旗鼓。

短期趋势看，伊利奶粉内生部分借助 2020 年末至 2021 年初母婴渠道活动转化客 户，在 2021Q3 起保持 30-40%增速，预计此类消费群体粘 *** 较强，后期有望转至 2-3段奶粉，助力伊利整体奶粉业务延续高增趋势，而澳优借助伊利强大渠道推力有望保持双位数增长。而蒙牛高端线婴儿配方粉尚处于导入期，预计也将逐渐摆脱此前颓势， 奶粉业务增速有望恢复至双位数增长。

5）奶酪：蒙牛收购妙可，奶酪业务占据先发优势

蒙牛通过收购妙可蓝多，在奶酪板块占据先发优势，预计未来三年将是蒙牛重 要营收和利润增长点。

根据欧睿国际数据，妙可蓝多市占率持续高速增长，2021 年 同比提升 5 个百分点，达到 27.7%，成功超越百吉福成为行业之一。

此外，妙可蓝多 在 Q3 末推出常温奶酪棒，打开增量空间。低温奶酪棒对冷链条件要求高，常温奶酪 棒有效摆脱运输储存条件、低温陈列货架对产品扩张的 *** ，在低温奶酪棒竞争加剧的环境下，开拓常温市场有望开启公司第二成长曲线。

同时，公司推出常温礼盒产品， 开拓春节礼赠消费场景，平滑低温奶酪难以弥补的季度间营收波动。

伊利奶酪业务份额较小，收购行业优质公司是缩小差距的较好选择。

当前，伊 利奶酪业务规模相较于收购妙可蓝多的蒙牛有较大差距，整体市占率低于 5%，而蒙 牛爱氏晨曦+妙可蓝多占据市场 30%以上份额。我们认为伴随奶酪棒行业近 2 年的价 格战，行业部分品牌在广告投放、终端促销等费用投放或难以维持，部分品牌预计退 出市场，伊利有望通过并购整合缩小与蒙牛之间的差距。

从中长期角度看，伊利、妙可蓝多均推出常温奶酪棒后，将产品向下线市场推广， 进一步培育低线市场奶酪消费人群，未来常温奶酪行业增速可参考常温白奶、酸奶的 发展路径，常温奶酪市场有望呈现数倍于低温奶酪的规模。

蒙牛在收购妙可蓝多后在奶酪行业份额领先，未来短期内预计依靠常温奶酪棒 以及奶酪零食化产品保持高于行业平均增速扩张，而伊利仅依靠自身品牌短期难以缩小与妙可蓝多和百吉福的差距，增长空间预计源自中小型初创品牌在 *** 战下退出行业带来的空缺份额，短期增速预计略高于行业平均增速。 图表 49：2025 年伊利蒙牛假设达成战略目标下各细分业务空间预测

整体看，伊利依靠常温奶高端化以及发力奶粉业务在 2025 年营收规模有望超过 1500 亿元（不考虑澳优并表），如考虑澳优并表则有望达到 1650 亿元。

根据荷兰合 作银行《全球乳业前 20 强》数据，2020 年世界之一乳企雀巢营收 1590 亿元人民币， 第三乳企美国奶农营收 1480 亿，伊利营收 970 亿。

假设美国奶农未来 5 年 CAGR 为 1%，2025 年伊利对其完成超越达成全球第三，2020-2025 年营收 CAGR 需要达到 9.91%。

分品类看，我们预计伊利在 2025 年，常温、低温、奶粉三大业务分别有望达到 1111/85/363（考虑澳优并表）亿元，2021-2025 年 CAGR 分别为 8.6%/5.7%/10.6%， 其中提供主要增量的产品分别为常温业务中的金典、安慕希持续高端化以及扩容 SKU， 低温品类中金典鲜奶低基数下的高速增长，金领冠和澳优在婴儿配方奶粉中发力中高 端以及超高端市场。

蒙牛依靠发力低温鲜奶、奶酪业务，2025 年营收规模有望达到约 1450 亿元。蒙 牛乳业在 2021 年提出 5 年再造一个蒙牛，根据目标设定预计 2025 年蒙牛营收规模需 超过 1500 亿元。

分品类看，根据蒙牛内生增量，我们预计蒙牛在 2025 年，常温、低 温、奶粉、奶酪四大业务分别有望达到 954/227/76/133（考虑妙可蓝多并表）亿元， 2021-2025 年 CAGR 分别为 11.4%/11.6%/11.4%/23%，其中提供主要增量的产品分别为 常温业务中的特仑苏超高端化和跨品类新品，低温中每日鲜语和现代牧场的份额提升。

而公司收购的妙可蓝多有望在低温、常温奶酪棒市场继续扩大领先优势，并表后预计 在 2025 年将提供约 110 亿营收增量。

2.3 战略路径：差异化发展助力伊利蒙牛进军全球乳业之一军团

率先发力高毛利品类，伊利扩大领先优势

对比伊利蒙牛营收端，同为行业头部公司，营收体量差距逐渐扩大。伊利/蒙牛 2011 年营收几乎处在同一起跑线，分别为 374.51/373.88 亿元，但 2012 年伊利超越 蒙牛重回乳业之一后，两者营收规模差距逐渐扩大，主要由于伊利率先在奶粉、冷饮 业务上发力，提升其非液奶业务营收规模。

对比两者核心的液奶营收，伊利直到 2015 年才完成对蒙牛的超越。

截止 2021 年，伊利/蒙牛总营收分别为 1105.95/881.41 亿 元，近 5 年 CAGR 分别为 12.78%/10.39%；核心液奶业务营收分别为 849.11/765.14 亿元，近 5 年 CAGR 分别为 11.39%/9.73%，伊利在总营收和液奶业务上均优于蒙 牛。

除核心的液奶业务之外，伊利在奶粉、冷饮两大业务上均长期领先蒙牛，同时 差距逐渐扩大。伊利奶粉业务始终保持稳步发展，而 2013 年蒙牛收购雅士利重启奶 粉业务时，伊利/蒙牛奶粉业务营收分别为 55.12/21.77 亿元。

截止 2021 年伊利/蒙牛 奶粉业务营收分别为 162.09/49.49 亿元，仍仅为伊利的 31%，从近 5 年 CAGR 看伊 利/蒙牛分别为 24.33%/9.45%，伊利奶粉业务发展显著优于蒙牛，且近年公司加大资 源倾斜后，奶粉营收呈现加速趋势。 在冷饮业务上，伊利与蒙牛差距逐年扩大。

2010 年，两者规模接近，伊利仅领 先 4.32 亿元。而截止 2021 年，伊利/蒙牛冷饮业务营收分别为 71.61/42.40 亿元， 近 5 年 CAGR 分别为 11.29%/14.23%,蒙牛规模仅为伊利的 58%。

战略要点改变，从同质化直接竞争向高质量发展差异化竞争衍变

伊利蒙牛新一轮五年计划核心要点从直接竞争向自身高质量发展衍变。

伊利蒙牛各自 2021-2025 五年计划相较于 2015-2020 年期间，从强调市场份额之间的竞争 以及市占率绝对值的提升转向公司自身规模的扩张。

其中，蒙牛提出在 2025 年再造 一个蒙牛，预计对应营收规模达到 1500 亿，CAGR 达到 15%，同时细分品类中， 鲜奶、奶酪、奶粉冲击百亿规模，此外希望净利率稳步提升。

而伊利则提出 2025 年 进入全球乳企前三，2030 年成为全球之一乳企，预计 2025 年营收规模需达到 1600 亿元，而净利率也提出每年提升 0.5 个百分点的目标。

两者战略目标转变体现出乳制品行业脱离低端产品线 *** 战向高毛利、高端化 品类发力的趋势。

针对战略目标中利润率提升目标，我们认为两者竞争方式将从直接 的终端 *** 竞争、广告曝光度竞争向自身运营效率提升、品类结构改善、外延并购优 质企业发展。

2019 年之前，伊利蒙牛在各自发展战略上呈现截然不同的选择。蒙牛通过不断 并购，加速布局上游奶源和奶粉业务，而伊利在 2019 年前则主要通过内生增量发展。

2019 年后，伊利开启并购之路，逐渐从 *** 内功向外延扩张模式转变，针对乳 业全产业链薄弱环节进行补充。

公司上游收购中外优质奶源提升原奶自给率，下游收 购奶粉、冷饮、矿泉水等标的，针对高毛利、高增速细分品类强化竞争力。而蒙牛则 延续一贯的并购战略，并通过并购将贝拉米、妙可蓝多收入公司品牌矩阵，强化奶粉、 奶酪业务实力。

价和以及推出高毛利大单品，而影响净利率的关键要点则是广告投放和渠道费用支 出。当前来看，宏观经济下行压力下，无法频繁对产品直接提价，同时伴随消费者需 求多元化，集中资源再打造一款百亿级规模大单品的难度提升。

因此我们认为，伊利蒙牛在毛利率提升主要依靠原奶 *** 下行带来的成本回落 以及产品端高端化竞争带来的毛利率改善；在净利率端，两者提升则主要依靠利润 诉求 *** 下，对广告和渠道投放减缓释放的净利率提升空间。（报告来源：远瞻智库）

3 双寡头竞争回归利润：从规模诉求转向利润考核

伊利蒙牛在行业整体增速见顶，公司市场份额增长缓慢，主营业务渗透度饱和的三重背景下，逐渐将发展重心从单纯追求规模扩容向净利润率提升维度倾斜。

从两 *** 司历史盈利能力变动看，影响公司毛利率的措施主要为直接对产品提价和以及推出高毛利大单品，而影响净利率的关键要点则是广告投放和渠道费用支 出。

当前来看，宏观经济下行压力下，无法频繁对产品直接提价，同时伴随消费者需 求多元化，集中资源再打造一款百亿级规模大单品的难度提升。

因此我们认为，伊利蒙牛在毛利率提升主要依靠原奶 *** 下行带来的成本回落 以及产品端高端化竞争带来的毛利率改善；在净利率端，两者提升则主要依靠利润 诉求 *** 下，对广告和渠道投放减缓释放的净利率提升空间。

对比伊利蒙牛历史毛利率、净利率变动，伊利整体表现更为稳健，而蒙牛则在净利率端相对偏弱，出现波动。

两者毛利率、净利率受各自战略布局影响，呈现阶段 *** 变化，其中毛利率主要伴随产品提价、产品结构改善、以及原奶 *** 影响变动，净利率则主要受到渠道端 *** 战影响。

2009-2013 年上游原奶 *** 上行，伊利蒙牛毛利率均出现下滑，但伊利受益渠道 端精耕，净利率从 2009 年的 2.7%升至 2013 年的 6.7%，蒙牛则稳定在 4.5%左右。

2013-2016 年，伊利毛利率从 27.6%提升至 37.9%，主要归功于成功打造高毛利的百亿级大单品安慕希，在此带动下，伊利净利率也从 6.7%提升至 9.4%，而蒙牛 则受子公司经营不佳拖累净利率转负。

2017 年后，由于两者战略主要集中于市占率的直接竞争，导致产品结构趋同， 毛利率向 37%靠拢。

2020 年毛利率端，蒙牛小幅超越伊利。

2021 年，伊利/蒙牛毛 利率分别为 30.62%/36.75%（伊利毛利率受会计准则调整影响，可比口径下为 36.5%），蒙牛毛利率在 2019 年后超越伊利，主要由于高毛利品类如特仑苏、纯甄等 产品营收贡献占比高于伊利。

未来，伴随伊利对金典有机、安慕希新品等产品不断培 育，叠加原奶 *** 下行预期，伊利毛利率水平有望回升。

净利润端，由于终端 *** 战导致费用投放加剧，此前领先的伊利净利率在 2017-2020 年从 8. *** %下滑至 7.35%，而蒙牛则受益 *** 红利释放以及子公司经营改善，净利率从 3.37%升至 4.59%。

而自 2020 年起，在原奶 *** 上行背景下，伊利 蒙牛竞争趋缓，同时在新 5 年周期战略规划下对盈利能力的诉求驱动伊利蒙牛 2021 年净利率水平同步回升。

3.1 成本改善：原奶掌控力提升缓解上游成本压力

原奶 *** 能否回落是伊利蒙牛毛利率提升最直接影响因素。

根据上游牧场补栏 周期看，2022 年下半年原奶供给有望提升，原奶 *** 年内预计低个位数回落。但 2 月末俄乌冲突导致大宗农产品 *** 上行，其中玉米、小麦、大豆等饲料主要原料 *** 上行，原奶 *** 拐点可能延后。 我国原奶供应长期存在缺口。

2020 年前 11 月，我国液奶产量为 2356.8 万吨， 同期液奶销量为 2449.23 万吨，供给缺口为 95.12 万吨。我国液奶产量自 2016 年达 到顶点的 2737.2 万吨后持续下行，虽然消费需求同样呈现下行趋势，但原奶供应长 期存在缺口，需要进口液奶或奶粉补足缺口。

2017 年，供给缺口 67.67 万吨，液奶进口量为 70.2 万吨，占总消费比重为 2.54%； 2020 年缺口增至 *** .43 万吨，进口量增至 95.12 万吨，占比升至 3.88%，主要由于 *** 导致 2020 年上半年供给端减产导致进口占比提升。

上游牧场乳牛存栏量恢复缓慢，预计 2022 年 strong 前供给仍存缺口。

从上游牧场 看，2015 年后上游牧场正从散养模式到高度集约化养殖过程转变，散养户及中小规模牧场大批量亏损退出，同时低产奶牛同步淘汰，2018 年环保监管趋严加速这一趋 势。

反映到原奶 *** 上，2018 年后生鲜乳主产区平均价持续上行，2021 年 8 月达到 4.38 元/千克的高点，较 2018 年 9 月的 3.42 元增长 28.07%，截至 2022 年 3 月， 原奶 *** 已回落至 4.21 元/千克。

从短期存栏补栏情况看，受到 2020 年起海外 *** 影响，从海外引进奶牛费用和 周期上涨，因此补栏速度较慢，奶源短期缺口比较明显。

从周期看，奶牛出生到投产需要 24 个月开始出奶，因此奶源供应缓解预计需要 2 年时间的周期，预计在 2022 下半年之前，我国原奶需求供给保持紧平衡，原奶 *** 短期保持高位震荡。

原奶 *** 上行驱动乳企向上游整合，供需双方匹配度提高。

2020 年，多家头部 乳企推进优质牧场并购、新建奶源基地，提高原奶自给率，主要由于目前中国奶牛存 栏处于低位，在需求复苏的预期下，乳企为了夯实未来奶源供应体系，提高奶源自给 率，防范奶价提升导致的成本继续上升。

另外伴随近年行业常温奶业务增速放缓，营收发力点向鲜奶、奶酪、奶粉等品类过渡，而低温奶需要在主要销售城市群周边进行奶源布局，缩短冷链运输距离；奶酪、奶粉等干乳制品对原奶需求量更大，因此基于未来发力其他细分业务预期，伊利蒙牛需加速布局上游原奶基地建设。

我们预计在无 *** 因素扰动下，原奶 *** 年内预计呈现个位数降幅。

短期原奶 供给仍将延续供需紧平衡的趋势，主要由于中小养殖户退出后，上游大型牧场与下游 乳企深度绑定，奶牛扩容节奏与下游乳企需求高度 *** ，因此或难以出现过去原奶价 格上行后上游散户大规模扩产，随后产能过剩导致原奶 *** 大幅回落的情况。

俄乌冲突或将延后原奶 *** 下行拐点。乳制品行业上游养殖成本中，饲料占比约 66%，预计大豆、豆粕、玉米涨价将直接推升原奶 *** ，间接导致中游乳企成本上行。

但此前 2020 年起，原奶 *** 高位震荡，供给存在缺口时，行业头部公司普遍向上游 并购牧场，提高原奶自给率，降低成本波动影响。因此，我们认为原料 *** 扰动是短 暂因素，进一步推高原奶 *** 可能 *** 较小，影响预计为原奶 *** 下行拐点延后。

综合来看，基于伊利 2020 年财务数据测算，我们认为原奶预计占伊利营业成本 60%左右，根据敏感 *** 测试原奶 *** 变动 1%，伊利的毛利率变动约 0.4 个百分点。 因此，仅考虑原奶 *** 因素，假设年内原奶 *** 回落 1%-5%，伊利毛利率有望提升 0.4-1.9 个百分点，而产品结构类似的蒙牛也有望呈现类似的毛利率变动。

3.2 均价提升：品类优化和结构升级推动产品均价提升

伊利蒙牛产品矩阵中高端白奶、奶酪、鲜奶、奶粉等高毛利品类占比逐年提升， 产品结构升级以及品类高端化助力公司毛利率提升，同时相较于海外成熟市场乳企， 两者产品结构仍有较大改善空间。

供给端，产销分布不均格局逐渐改善，成本上行驱动乳企进行产品升级。我国 乳制品主要产地和消费区域长期存在地理 *** 差异，根据各省人均乳品消费量排名，除新疆外，位居前列的主要为上海、北京、天津等一线城市，或是山东、江苏等沿海地 区；乳品产量较大的则主要为河北、内蒙、河南、宁夏等中西部地区。

在北奶南销的 历史背景下，行业早期可长期运输保存的 UHT 灭菌常温奶通过伊利蒙牛在 *** 战推 动下，率先覆盖全国市场。近年由于上游奶源紧张，原奶 *** 持续上行，伊利蒙牛将 原奶资源从毛利率偏低的基础白奶转向毛利率更高的高端白奶品类。当前，常温液奶 中，两者高毛利的金典/特仑苏占比均已超过基础白奶产品。

需求端，消费需求多元化、细分化促进乳企向低温奶、奶酪等品类发力。

2015 年前后的消费升级趋势叠加 2020 年后的新冠 *** 催化，在一、二线城市饮奶基础较 好地区，基础常温产品渗透度饱和，消费者对高品质、健康化、功能 *** 乳制品需求提升。

在此趋势下，乳企通过口感革新、增加功能 *** 营养素、益生菌、高蛋白含量、优质奶源等概念打造高端乳制品，迎合消费者需求。同时也切入特定消费场景，针对个 *** 化需求打造如低脂减肥、高蛋白健身、餐后助消化的产品。

根据日本头部乳企产品 发展趋势看，未来低温奶、低温酸奶、奶酪等品类将是功能细化下，乳制品发展较好 的呈现载体。

产品结构升级对毛利率提升影响相对较小。

根据 2021 年伊利各品类规模预测， 我们假设高毛利/低毛利品类毛利率分别为 46%/17%，当前占比分别为 65%/35%,综合毛利率为 35.85%基本符合伊利 2021 年毛利率水平。

根据业绩预测，我们预计伊利 2025 年高/低毛利产品占比改善至 68%/32%，对应毛利率提升 0.87 个百分点，即产品结构中高毛利品类占比提升 1%对应毛利率提升 0.3 个百分点。

3.3 费用压缩：广告和渠道费用投放趋缓，净利率提升

当前原奶 *** 高位震荡背景下，伊利蒙牛提升净利率的最直接手段是减少广告 投放和终端促销。对比原奶 *** 与两者销售费用率，2021 年之前伊利销售费用率与 原奶 *** 呈现负相关 *** ，蒙牛销售费用率则与原奶 *** 走势类似。

伊利在原奶上行周期均降低销售费用率。

2009 年后原奶 *** 增长约 35%，对应 伊利销售费降低 5 个百分点，主要为应对毛利率下行压力。伊利依靠织网行动强化的 渠道优势，通过在终端促销和广告投放降低来释放利润空间，稳定净利率水平。

2018 年后，原奶 *** 再次进入上行区间，伊利销售费用率再次呈现下行趋势。

蒙牛销售费用率与原奶 *** 关联度较低。我们认为主要由于 2008 年后蒙牛在乳制品行业中长期扮演伊利追赶者的角色，伊利降低销售费用率会被蒙牛看作攫取伊利份额的契机，因此会逆势加强费用投放。

同时，蒙牛由于渠道端早年采取大经销商模式，终端掌控度不及伊利，在规模扩大后，对大经销商的费用率压降较为困难。

2021 年，在原奶 *** 高位震荡背景下，两者均减缓终端投放，在此趋势下蒙牛销售费用率 开始回落。

广告投放从高举高打转向精准营销，伊利削减空间更大

伊利蒙牛广告费用呈现阶段 *** 变动，伊利投放长期高于蒙牛，同步收缩投放伊 利弹 *** 空间更优。伊利蒙牛广告投放费用从绝对值看呈现阶梯型上行，2010-2014 年，伊利年均投放规模保持在 40 亿左右，而蒙牛则从 20 亿提升至 40 亿规模。

2015-2017 年，伊利开启综艺冠名的打法，2015 年同比增长 56.87%，规模进一步提升至 70 亿， 而蒙牛受限营收差距，投放规模控制在 50 亿左右。

2018 年起，伊利成为冬奥赞助商 后进入冬奥周期，广告投放突破百亿，蒙牛跟进后广告投放增至 80 亿左右规模。

从投放效率看，借助流量 IP 成功的安慕希在长期保持高投放后，整体规模增速 放缓。当前进入后冬奥阶段，伊利蒙牛暂无重大赛制等赞助冠名需求，同时流量 IP 打法也因清朗运动有所影响，因此整体看伊利蒙牛广告投放费用有下降预期。

消费群体年轻化推动核心营销平台从电视向新媒体迁移。

根据 CTR 数据，2021 年期间，电视广告投放费用整体同比呈现下滑趋势。

伴随伊利、蒙牛逐渐发力奶酪、 低温奶、奶粉、植物基饮料等新产品，相较于常温奶，对应消费群体小众化、年轻化， 因此采用大范围的高空广告投放效果较差。同时，年轻消费者追求个 *** 化、品质化和 精致化，信息渠道丰富，对品牌权威 *** 接受度较低。

因此，伊利蒙牛在新媒体营销方 面，通过深挖抖音、B 站、小红书红利，借助种草分享等方式影响年轻消费者心智。

综合来看，假设伊利蒙牛 2022-2025 年逐渐回归冬奥周期前广告投放规模，两者均有望释放 20 亿左右利润提升空间，年均 5 亿元降幅对应 2022 年净利率提升 0.4个百分点。

渠道掌控能力带来费用投放差异，竞争缓和下蒙牛弹 *** 更高

渠道促销费用端，蒙牛相较伊利有望释放更多利润空间。伊利凭借渠道掌控力优势长期维持较低的渠道投放费用，蒙牛则由于早年采用大经销商模式做大市场，规模扩张后，与经销商费用端议价能力相对较弱。

2010 年，伊利/蒙牛非广告销售费用分别为 29.8/30.7 亿，费用率分别为 10.05%/10.12%,两者较为接近。而截至 2021 年，伊利/蒙牛非广告销售费用分别为 117.8.7/162.8亿元，费用率分别为10.7%/18.4%,近10年CAGR分别为12.5%/15.5%。

过去 10 年，伊利渠道端费用始终保持 10%左右，而蒙牛则伴随规模扩张以及与伊利 终端 *** 战加剧，渠道费用率接近翻倍。

当前，终端竞争缓和预期下，我们假设伊利蒙牛选择渠道端费用收缩，蒙牛与伊 利渠道费用率差距有望收窄，利润端蒙牛有望释放更大弹 *** 空间。

4 盈利预测与估值

4.1 估值分析：估值处于历史低位，同业对比投资价值凸显

当前伊利蒙牛经过近期回调后，估值已处于历史中位偏低水平。从可比公司 PEG 看，伊利蒙牛相较于其他类似业绩增速的食饮行业龙头估值水平相对偏低。

从未来 ROE 水平看，在行业整体景气度向好，下游需求稳健的背景下，伊利/蒙牛未来三年 ROE 预计分别提升 2.0/1.4 个百分点，对应历史 PE 估值在 28-33 倍区间，两者当前估值水平呈现较好的投资价值。

图表 74：伊利、蒙牛 PE-Band 对比

根据历史看，伊利蒙牛估值水平与其业绩增速和需求端景气度高度关联。

作为我国乳制品行业 *** *** 企业，伊利与蒙牛的成长史可以看作中国乳制品行业发展的缩影，而两大龙头公司在资本市场的表现则同样 *** 着我国乳制品行业的起伏。

2004-2006 年期间，业绩增速更高的蒙牛估值领先伊利。

随后 2007-2008 期间，受 行业 *** 件以及金融危机双重影响，乳制品需求低迷，两者估值水平大幅下行。

2009-2016 年期间，伊利通过渠道加密、推出毛利率更高的大单品安慕希等措施带动 业绩高速增长，估值水平恢复优于蒙牛。而蒙牛在 2017 年后依靠内部 *** 释放红利， 利润增速超越伊利，市场给予表现回升的蒙牛相对更高的估值。

近期受俄乌冲突以及 宏观经济压力影响，伊利蒙牛 PE 均再次回落至 26 倍，估值略低于历史中枢。

伊利蒙牛未来三年 ROE 水平有望持续改善，对比历史估值处于低位。

当前乳制品行业下游需求端伴随产品结构升级和下线终端渗透，整体增长稳健；而在上游原奶 端，预计 2022 年下半年供给小幅放量将缓和原奶 *** 走势。

同时两大龙头逐渐摆脱此前终端 *** 战的带来的利润率偏低的困境，未来两者盈利能力将逐渐改善，根据未来三年盈利预测，伊利/蒙牛 2024 年 ROE 有望分别提升 2.0/1.4 个百分点，达到 24.3%/15.8%。

对比历史 ROE 水平看，两者 2024 年 ROE 对应历史估值在 28-33 倍 PE 区间，当前 24 倍 PE 估值水平处于历史中低位置。

从可比公司估值看，伊利蒙牛近期回调后，2022 年 PE 估值水平已接近乳制品行业平均 23 倍 PE 水平，低于食品饮料行业龙头平均 38 倍 PE 估值水平。我们认为伊利蒙牛在乳制品行业中作为龙头，未来份额有望继续扩张，估值相较乳品行业平均应享有部分溢价。

对比食品饮料行业，伊利/蒙牛 PE 估值已低于多数龙头公司。

当前乳制品行业下 游需求稳定，上游原奶 *** 有回落预期，整体盈利能力在食饮各板块中处于中上水平， 未来三年伊利/蒙牛归母净利润 CAGR 分别为 17.7%/19.8%,对应 2022 年 PEG 为 1.3/1.16，在类似业绩增速的食饮板块龙头公司中估值水平相对偏低，具备较好的价值。

4.2 伊利股份：基础深厚，“乳王”地位难以撼动

公司是乳制品行业龙头，在品牌、产品、渠道三维度均有深厚基础，2021 年营 收率先突破千亿，乳企王者地位难以撼动。

公司常温业务增速稳健，基础白奶渗透下 沉市场+高端品类结构升级，常温龙头优势逐渐扩大，预计核心的液态奶业务未来三 年增速分别为 11.13%/9.44%/7.12%。 公司在液奶业务之外发力奶粉品类，收购澳优后目标行业之一。

短期来看，公 司收购澳优后，两者优势互补，进一步强化公司奶粉业务基础。澳优产品 *** 高端、 超高端，海外特色奶源丰富，能弥补伊利在行业增速较高的进口超高端奶粉、羊奶粉 等品类的缺失；同时伊利在国内渠道优势能加速导入澳优产品，提升终端渗透度。

长远来看，公司对标海外乳企龙头，从乳制品公司向健康食品公司发展。伊利 可通过澳优涉足营养品、益生菌、特医食品等领域进行更多布局，为公司未来转型综 合健康食品企业打下基础。

对标海外乳企龙头，公司未来 *** 健康食品提供者符合全 球化乳企发展趋势，目标客群较传统乳品消费群体进一步扩大。

根据公司 2022-2024 年盈利预测，预计公司未来三年实现营收 1304.98、1460.80、 1570.83 亿元，同比增长 18.48%、11.94%、7.53%；归母净利润分别为 107.25、130.30、 143.39 亿元，同比增长 23.20%、21.50%、10.04%；对应 EPS 分别为 1.68、2.04、2.24 元；对应当前股价的 PE 为 22、18、17 倍，未来三年归母净利润复合增速为 17.7%。

公司作为乳制品行业头部公司，我们看好其未来同时享受乳制品行业需求高景气度下行业整体规模的增长以及自身产品结构升级带来的份额扩容，当前申万乳制品行 业公司 2022 年平均 PE 为 23 倍，而食品饮料行业龙头 2022 年平均 PE 为 38 倍。

公司 作为龙头享有部分溢价，我们给予 28 倍 PE 估值，对应 2022 年目标价 47.04 元。

根据绝对估值法，假设公司第二阶段持续 5 年，2025-2029 年增长率为 6%，2030 年起进入永续增长阶段，永续增长率 2%。同时，根据资本结构和融资成本，计算未 来 WACC 为 7.58%，结合之一阶段 2022-2024 年盈利预测，计算得出公司股价为 45.23 元。

综合考虑绝对估值和相对估值，由于公司是乳制品行业龙头，未来在享受乳品行业集中度持续提升的同时，有望切入益生菌、健康食品等领域，从乳企向综合 *** 食品企业转型，未来增长有望超预期，因此我们选取相对估值法对公司进行估值，目标价47.04元。

风险提示：原奶、包材等主要原材料 *** 上升的风险；金典、安慕希等产品高端 化进程不及预期的风险；终端 *** 战加剧的风险。

4.3 蒙牛乳业：避其锋芒，差异化战略盈利弹 *** 更高

液奶业务紧追伊利步伐，高端化、功能化、SKU 迭代驱动保持产品活力。公司作 为我国乳制品行业两强之一，在常温板块中多数产品品牌力较伊利略有差距，预计未 来通过聚焦核心大单品特仑苏的超高端化和跨品类新品获得增量。

核心的液态奶业务 预计未来三年增速分别为 13.02%/12.42%/11.31%,短期主要受益于公司在常温品类 的结构升级以及低温鲜奶端的发力。

公司预计通过差异化竞争打造盈利弹 *** 。在保持液奶业务稳定增长外，公司预计 发力毛利率相对更高的低温奶、奶酪业务打造第二成长曲线，与伊利形成差异化竞争。 其中低温品类预计受益每日鲜语、现代牧场、优益 C 在中低端市场的份额提升。

奶酪业务则通过收购的妙可蓝多在低温、常温奶酪棒市场继续扩大份额优势，未来如果并 表，则预计在 2025 年有望提供约 110 亿营收增量。

根据公司 2022-2024 年盈利预测，预计公司未来三年实现营收 9 *** .65、1112.86、 1236.51 亿元，同比增长 12.62%、12.11%、11.11%；归母净利润分别为 58.75、73.29、 86.32 亿元，同比增长 16.90%、24.75%、17.79%；对应 EPS 分别为 1.49、1.85、2.18 元；对应当前股价的 PE 为 22、18、15 倍，未来三年归母净利润复合增速为 19.8%。

公司作为乳制品头部公司，我们看好其渠道改善、白奶产品结构升级以及高毛利 品类发力后带来的业绩提速。当前乳制品行业公司 2022 平均 PE 为 23 倍，公司作为 行业龙头享有部分溢价，给予 28 倍 PE 估值，2022 年目标价 41.72 元，对应港股 *** 48.60 港币。

根据绝对估值法，假设公司第二阶段持续 6 年，2025-2030 年增长率为 5%，2031 年起进入永续增长阶段，永续增长率 2%。同时，根据资本结构和融资成本，计算未 来 WACC 为 7.52%，结合之一阶段 2022-2024 年盈利预测，计算得出公司股价为 39.29 元，对应港股 *** 45.77 元。

综合考虑绝对估值和相对估值，公司有望通过发力低温奶、奶酪业务与伊利形成 差异化竞争，缩小与伊利的差距，因此我们选取相对估值法对公司依照行业龙头进行 估值，目标价 41.72 元，对应港股 *** 48.60 港币。

风险提示：原奶等主要原材料 *** 上升的风险；特仑苏、纯甄等产品高端化不及 预期的风险；奶酪、低温鲜奶业务增速不及预期的风险；终端 *** 战加剧的风险。

5 风险提示

1）食品安全的风险：食品安全是行业发展的根基。乳制品行业历史上发生的数 次食品安全问题对行业整体营收、消费者信心等产生较大影响。

2）收购标的整合不及预期的风险：收购的标的整合运营不及预期可能导致产生 商誉减值，影响公司盈利能力。

3）行业竞争加剧的风险：行业竞争加剧，伊利蒙牛再次出现 *** 战可能导致盈 利能力下滑。

4）原奶 *** 上行的风险：伊利蒙牛主要原料为原奶，奶价上行将导致公司毛利 率水平下滑。

5）新品孵化不及预期的风险：乳制品行业更新迭代速度较快，如果新品孵化不 及预期，可能导致市场份额下滑，盈利能力下降。

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两大品牌棋逢对手，伊利到底比蒙牛好在哪里？

大家平时都喝什么牌子的奶呢？是安慕希、倍冠、优酸乳？还是特仑苏、纯甄、真果粒？它们其实是两种品牌，从口感上来说都差不多，但如果从财务的角度分析，那就有说头啦！

一、伊利盈利能力更好

ROE是一个盈利能力指标，反映公司赚多少钱。从ROE来看，伊利均在20%以上，很稳定；而蒙牛只有15%左右，甚至出现负值，伊利明显高于蒙牛，说明伊利赚钱的能力略高于蒙牛。

二、伊利哪里好？

根据杜邦公式：ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，下面将从两个方面介绍两公司的经营状况。

1.总资产周转率和权益乘数对比

总资产周转率表示一年中公司总资产周转的次数。伊利股份的值一直在稳定增长，2019年达到1.67，伊利的营运能力在不断增强；而蒙牛乳业的总资产周转率在逐年下降，2019年达到1.09，说明蒙牛一年中总资产周转的次数在减少，运营能力略有下降。

权益乘数是反映公司借债多少的指标，权益乘数越大，负债越多。近几年伊利的权益乘数明显小于蒙牛，说明伊利不需要借入很多的债务也可以运营的很好，2019年之前权益乘数都在2以内，2019年短期负债增多，主要是合并财务报表范围内企业之间开具银行承兑汇票后向银行贴现以及合并 Westland Co-Operative Dairy Company Limited 所致。

2.销售净利率

销售净利率反映公司一元钱能赚多少。2013-2019年伊利股份的销售净利率一直高于蒙牛乳业，伊利赚钱的能力要稍高于蒙牛乳业。而且对比ROE和销售净利率的变化趋势，两者同向变化，因此可以说ROE的变动主要受净利率驱动，下面从毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分析。

①毛利率的变化。

毛利率 *** 企业生产过程中直接获利的能力。2017年之前伊利的毛利率稍高于蒙牛，近两年伊利和蒙牛的毛利率相差无几，所以在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来，毛利率并不是引起ROE有差距的因素。

②三费的变化。

销售费用

伊利的销售费用额略高于蒙牛。2013-2019年，伊利股份的销售费用额与蒙牛乳业相差不大，但略高于蒙牛乳业，伊利股份的销售费用主要用于广告宣传费，提升自己的品牌知名度。

销售费用率有下降趋势。2013-2019年伊利股份和蒙牛乳业的销售费用率有所下降。2019年两公司的销售费用率相比于2018年均有小幅下降，在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来这反映出营业收入的上升幅度要大于销售费用的上升幅度，是一个好的信号。

而伊利股份要低于蒙牛乳业，说明伊利股份相比于蒙牛乳业的营业收入更高一点。2019年伊利股份的销售费用额和销售费用率均低于蒙牛乳业，更反映了伊利股份的成本控制比蒙牛乳业好，而且收入还较高。

伊利的销售费用利用率高于蒙牛。2013-2019年，根据营业收入和销售费用增长情况，伊利股份和蒙牛乳业的销售费用的增长情况一直慢于营业收入的增长情况，说明用较少的销售费用获得了更多的营业收入，费用管控较好。

伊利股份的销售费用略高于蒙牛乳业，但是从营业收入情况来看，伊利股份的营业收入增长幅度要高于蒙牛乳业的增长幅度，所以从这个方面来看，伊利股份比蒙牛乳业的费用控制的更好一点，需要较少的广告宣传就能获得更多的营业收入。

管理费用

管理费用是企业组织经营活动发生的费用，包括行政管理费、办公费、差旅费等。和管理费用相关的一个概念就是管理费用率，该值较高说明公司管理 *** 费用发生的较多，公司需加强管理水平。伊利股份的管理费用率一直高于蒙牛乳业，2019年上涨幅度较大，而蒙牛乳业的管理费用率在降低，两者对比伊利股份的管理水平稍差一点，主要是伊利收购子公司、管理人员的薪资增加以及股权激励费用增加所导致，需进一步加强管理水平，

财务费用

财务费用是公司筹集资金所发生的各种支出，包括利息支出、汇兑支出等。一般用财务费用率来衡量财务费用，这个指标反映出公司的财务负担压力，该值越高公司财务负担压力越大。在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来伊利股份的财务费用率呈下滑趋势，一直低于蒙牛乳业，说明伊利自身的资本实力较强，不需要借入很多的资金就能运转的很好，但波动较大，蒙牛一直是增长状态，公司的资金不足以支撑其运转，财务负担较重。

总之，伊利的ROE较高主要是由销售净利率驱动的，两者变化趋势几乎同时发生。

看到现在，大家对伊利和蒙牛应该有一个大概的了解了吧！赶紧去超市多买几盒奶（ty014）

都是牛奶，“伊利”和“蒙牛”区别还真大，看完之后可别再买错了

牛奶可以说是我们现在生活当中很常见的一种营养饮料，有的时候早上来不及买早餐，那么就用牛奶搭配一个鸡蛋，营养也是非常丰富的，而且牛奶的做法也非常多，可以用牛奶做一些蛋糕或者是牛奶方糕，味道也非常好。我们常见的牛奶品牌就有蒙牛和伊利，大家知道蒙牛和伊利的牛奶有什么具体的不同吗？今天我们就在文章当中来说一说蒙牛和伊利，虽然都是牛奶，但是还是有比较大的区别的。

蒙牛和伊利的根本区别：

我们平时经常买牛奶的朋友，想必也不难发现，蒙牛和伊利几乎都会有同类型的产品出现，不论是纯牛奶还是果汁味的牛奶，甚至是酸奶蒙牛和伊利都会有同类型的产品， *** 对比之下也是相差不大的。

但其实蒙牛和伊利更大的不同就在于，他们的口感不一样。虽然都是用牛奶加工 *** 的一些牛奶饮品，但蒙牛的口感相对来说奶香味会更浓厚一些，那是因为蒙牛在 *** 牛奶的过程当中，会选择一些奶味比较重的添加剂来混合 *** ，所以蒙牛的牛奶奶香味也会更浓郁。

而伊利的牛奶口感相对来说就会更清淡一些，那是因为伊利牛奶在 *** 的过程当中添加的奶香味添加剂比较少，还原了牛奶最本真的味道，所以如果大家在喝牛奶的时候，喜欢喝奶香味重一些的，就可以选择蒙牛的牛奶，而如果喜欢清淡爽口一些的口感，那么就可以选择伊利的牛奶啦。

那么蒙牛和伊利都生产牛奶我们平时在选购牛奶的时候，要怎么选才能选到最适合自己的那一款牛奶呢？ *** 其实也非常简单。

第1点：查看牛奶的灭菌工艺

我们在选购牛奶的时候不难发现，其实牛奶有很多的灭菌工艺，其中最常见的就是超高温灭菌乳以及巴氏灭菌乳。这两种不同的灭菌工艺，会直接影响牛奶的口感以及牛奶的营养成分。

超高温灭菌工艺可以把牛奶当中大部分的细菌通过高温的方式消毒灭菌，然后就可以起到延长牛奶保质期的作用，因此我们平时在选购一些常温的牛奶的时候，基本上都是超高温灭菌乳。而这样的牛奶其实相对来说营养价值会比巴士灭菌工艺的牛奶要低一些，因为在高温的灭菌环境当中，牛奶当中其他的一些营养成分会一起流失。

巴士灭菌工艺选择的是另一种灭菌方式，巴士灭菌工艺乳一般保质期也相对来说会比较短，因为巴氏灭菌乳会保留牛奶当中大部分的营养成分，以及牛奶的最初的口感。所以我们在喝巴氏灭菌乳的时候可以喝到一些浓厚的奶香味，但是巴氏灭菌乳的保存条件相对来说比较高，需要低温保存才可以防止牛奶当中的细菌滋生，而且巴氏灭菌乳的保质期一般也都只在8~15天左右，如果我们买了巴氏灭菌乳的牛奶回家，更好是在一周之内就要喝完，这样就可以喝到更优质的牛奶口感，同时也可以补充更多的营养成分。

因此如果大家想要喝到香醇口感的牛奶，更好就选择巴氏灭菌乳公益的牛奶，这样的牛奶口感是更好的，而且营养成分也能保留得比较多，而如果大家是想要保存时间比较长的牛奶，就可以选择超高温灭菌乳，超高温灭菌乳的牛奶，一般保质期都是在三个月到半年左右，而且可以常温保存，不需要低温储存。

第2点：查看牛奶的外包装

大家也不难发现牛奶有袋装的也有盒装的，那么袋装和盒装的牛奶，到底哪一种比较好呢？其实牛奶当中的益生菌是比较多的，那么牛奶更好的储存方式就是避光储存，所以如果牛奶是暴露在阳光下就非常容易变质，加速牛奶当中的益生菌滋生。因此我们在选购牛奶的时候更好是选择盒装牛奶，盒装牛奶的避光 *** 是要比袋装牛奶要好的，同时盒装牛奶的保质期也会比袋装牛奶更长，所以我们在选购牛奶的时候，近期就打算喝完的，那么可以选择袋装牛奶，而如果想要保存的时间更长，口感更好的就可以选择盒装的牛奶。

第3点：查看牛奶的蛋白质含量

大家都知道牛奶当中蛋白质含量一般都是比较高的，而我们饮用牛奶也是为了给身体补充一定的蛋白质，那么我们在选购牛奶的时候就要去细心的查看那一款牛奶的蛋白质含量一般，蛋白质含量在3克以上就是优质的牛奶。这个时候大家或许也会有疑问，高钙奶当中的营养蛋白质含量好像是跟纯牛奶差不多的，那为什么高钙奶要称为高钙奶呢？那是因为高钙奶当中添加了一个可以促进 *** 吸收蛋白质的成分，那么在蛋白质含量是相同的情况下，喝高钙奶就会更利于身体吸收蛋白质。

所以给大家列举了蒙牛和伊利牛奶的区别，以及如何选购牛奶的正确 *** ，大家学会了吗？下次再购买牛奶的时候，就可以用上这三个 *** ，除了选择自己喜欢的口味之外，还可以选择到更优质的牛奶啦，喜欢我的分享记得点赞关注和收藏哦！

14款常温酸奶测试：营养价值更高、品质最新鲜的分别是？

蒙牛、光明、新希望缠斗，低温奶努力突围“包邮区”

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低温奶“渐入人心”，伊利、蒙牛、光明们谁能领“鲜”？ 文|螳螂财经 作者|leo陈 如果你是牛奶消费人群，常温奶和低温奶，你会怎么选？ 前者可能是你的长期选择，但数据证明后者正受到越来越多消费者的青睐。数据显示，2019年，低温巴氏奶市场规模达343亿，同比增速超11%，同期常温白奶增速不足2%。

低温奶迎来突然“繁荣”，这骤然而来的热捧让部分人以为其是高级感十足的新物种。实际上，低温奶在国内乳业市场里已被“雪藏”数十年。在此期间，散落各地的低温奶企业偏安一偶，各守一方。 低温奶竞争格局分散，它的放量发展面临着 *** 度的 *** 。正因如此，市场的“财富密码”可能就藏在“枷锁”的挣脱之中。 近几年，全国常温奶巨头伊利、蒙牛着眼在低温奶赛道探索，数个区域 *** 乳企也按下扩张加速键，渴望进一步打开局面。低温奶市场“神仙打架”，在 *** 度的对抗不断升级。 低温奶“老树开新花”，之后玩家们会引领行业向什么方向演变？ 品质、效率、距离，“低温”三桎梏待除若要谈到低温奶，奶品的另外一部分——常温奶不得不提。「螳螂财经」发现，低温奶赛道得以再获重视，有一条“暗线”埋在这里。 过去，UHT灭菌技术引入后，常温奶大范围兴起。同时，伊利和蒙牛等龙头大规模铺设渠道，不断投入营销，实现了常温奶渠道和品类的快速扩张。

随后，常温奶转向产品结构升级和价升，销量在2016年后出现连续3年下滑，2017至2019年增速分别为-2.06%、-1.07%和-0.98%。 这其实反映出常温奶行业的“量增”时代已经过去，而奶品市场需要新的“增量”。在这样的背景下，低温奶跃过常温奶，成为行业发展下可能被引爆的热点。 E *** omonitor数据显示，2018年低温巴氏奶 *** 为光明、三元、新希望乳业，对应的市占率分别为11.5%、9.2%、5.9%。它们占据的市场份额不高，行业并未有明显的集中化，因此未来可能孕育出个别龙头。 但现实是，低温奶行业仍有着一些问题亟待“破冰”。随着产品链上各企业在技术层面的不断提升，它们在逐渐被“融化”，行业也迎来放量发展。低温奶赛道再获重视，另一条“暗线”便是在这里。 「螳螂财经」认为，低温奶行业的问题主要体现在多个方面，分别是「品质」、「效率」、「距离」三个维度。 站在「品质」这一维度上，低温巴氏奶的生产环节不同于常温奶，对原料的品质有较高要求，若是非规模化牧场难以保证； 随后的运输环节，巴氏奶必须全程保持合适的冷藏保鲜状态，此时品质对冷链仓储提出了高要求。而后者，正是不少奶品企业经营低温巴氏奶的阻碍。 值得注意的是，若优化了运输环节，也从一个方向上解决「距离」维度的问题。国内消费地和黄金奶源地南北分离，优化运输环节有助实现远距离、跨地域运输配送。而另一个解决方案，则是新设置与消费地相邻的牧场。 对于「效率」这一维度，关键是在低温巴氏奶的分销环节。全程冷链运输正常的前提下，低温巴氏奶的货架期大约为5天，而促销折扣一般在第4天开始。换句话说，前三天是重要销售时间，行业如何高效地让消费者购买商品，将决定能否扩大盈利。 因此，三个维度下的“暗线”和之一条“暗线”交汇，等待被点燃。近两年里，企业布局低温奶赛道，带来行业客观环境的进步，成功了“引爆”赛道。 “半径”为矛 、“圆心”为盾，蒙牛、新希望们缠斗新蓝海“行业突破发展反映在应用上，有两条可选路径和一个须具备的关键词”，业内人士告诉「螳螂财经」，“前者分别是拉长半径和增加圆心，后者则是满足消费频次。” “国内冷链物流基础设施不断完善，刚好为企业‘拉长半径’打下了基础”，业内人士这样说到。 根据中物联冷链委资料显示，2017-2019年，中国冷链物流市场规模持续扩大，年均复合增长率为15.3%。2019年冷链物流行业的市场规模达到3391亿元，同比增长17.5%。 有投资人士发表观点指出，由于蒙牛和伊利在低温酸奶品类的成功，他们所具有相对领先的冷链数量和质量，有助于发力低温巴氏奶。 2018年后，蒙牛和伊利相继涉足低温巴氏奶领域。蒙牛2018年成立 *** 鲜奶事业部；蒙牛2019年年报显示，蒙牛的鲜产品已覆盖24个省份和50个重点城市；去年10月牵手可口可乐成立“可牛了”，进军高端低温奶。

（图源：蒙牛每日鲜语） 「螳螂财经」了解到，为了低温巴氏奶向全国扩张，蒙牛丰富了“拉长半径”的策略。具体是在成熟的冷链运输基础上，采用ESL等技术生产更长保质期的巴氏奶。这可以实现延长运输期，从而将业务触角伸到更远的消费地。 换个角度看，也 *** 着生产地和消费地之间的距离变得更可控。蒙牛的生产工厂不需设置在核心消费城市郊外，反而能够选择更远的临近城市，最终实现“拉长半径”。 蒙牛的老对手伊利，在2019年底推出了3款低温鲜奶新品。释放了布局信号。不过，伊利在该领域则显得保守。 去年，伊利集团副总裁刘春喜表示，“未来中国的乳制品也仍将以常温液态奶为主，伊利在积极布局低温业务的同时，也会坚持发展常温业务”。虽然表示仍会有所动作，但这似乎是伊利首次公开表示对低温奶赛道持谨慎态度。 除“拉长半径”外，“增加圆心”是另一条路径，典型 *** 乳企必然是新乳业。目前发达城市周边难开拓新增牧场，而低温巴氏奶的运输半径有限。因此，新乳业采取了并购当地品牌的方式，以深入到竞争对手的“腹地”。 从2002年起，新乳业掀起了两轮收购潮。之一轮收购了华西、双峰、天香等区域乳企，进攻华东和华北市场；第二轮收购湖南南山切入华中市场，随后收购了双喜、三牧等，持续加码。 通过并购当地的低温奶品牌，新乳业可以迅速获取其在当地的品牌认可度、渠道、统筹能力等。开拓市场，形成对新市场区域的覆盖渗透。 2019年，新乳业 *** A股，随后扩张继续加速。分别收购了澳牛乳业、现代 *** 和寰 *** 业不同比例的股权。由此，区域 *** 乳企新乳业的全国化之路已十分明朗。 如果说上述企业是低温奶市场的“后辈”，那么光明可以说是其中的“元老级”企业。作为老牌长三角区域乳企，过去错过常温奶发展机遇，被蒙牛和伊利超越。光明于是铆足了劲，在低温奶市场加速布局“圆心”。

（图源：光明优倍） 光明乳业完成收购江苏辉山乳业，在此基础上，联手江苏银宝集团成立了生产工厂和牧场。业内人士告诉「螳螂财经」，“此举的目的可能意在提前占领有利位置，以此为起点，将目标市场辐射到周围地区”。 此外，光明早已自建配送平台“随心订”，目前已经覆盖全国至少34个大中型城市。这反映光明也致力于“拉长半径”，将冷链配送 *** 逐渐完善。 综合来看，各个乳企都聚焦“拉长半径”和“增加圆心”策略，为了再度扩大全国版图。巨头参与把低温巴氏奶的声量放大，但战略版图的重叠自然带来更为激烈的竞争。 冷链运输体系加速完善，具有规模优势的公司将在竞争中不断降低供应链成本。如此一来，区域型龙头必将面临全国型龙头的“挤压”。从竞争这个角度来看，面对可能出现的压力，各乳企自然需要 *** 圈地，速度抢占市场份额。 “对于低温巴氏奶，乳企若不抢先占据空白市场，可能会失去机会，因为市场不会等你”，业内人士这样告诉「螳螂财经」。 看齐成熟市场、“上车”新零售，低温奶“风口”吹向何方？全球各国在常温奶和低温巴氏奶的选择上各有侧重。比利时、西班牙等欧洲国家，常温奶市占率在90%以上；奶业发达国家，如美国、日本、新西兰等国家，喜欢巴氏奶多一些。 若以美成熟市场作为参照，其畜 *** 成熟、牧场分别相对均匀。生产地和消费地“半径”较短，冷链设施完善也是美国巴氏奶行业的特点。

相比之下，国内在冷链、交通不断升级的前提下，虽无法超越常温奶份额，但低温巴氏奶的消费占比持续提高值得期待。 这样的信号传递到企业，意味着，乳品消费结构转变背后是行业的结构 *** 机会。 目前国内低温产品品类较为单一，对比成熟市场，低温产品矩阵还有进一步的发展空间。未来，随着品类的进一步扩充，将为低温奶市场扩充消费群体，最后市场规模随之扩大。 值得注意的是，之前还有一个关键词没有展开探讨，正是“满足消费频次”。低温奶产品本身特征决定其和常温奶有着较大区别，反映在消费者需求上为“量少高频”。 这从低温巴氏奶渠道情况可窥一二。数据显示，便利店和中小超市占比达到31%，送奶入户占27%，大型KA占20%，电商占16%。 便利店和中小超市离消费者更近，是符合消费者频繁消费的场景。而且，它们拥有充足的低温冷链设备，也能帮助更好实现“满足消费频次”。 过去消费者需要频繁去大超市“囤货”，或者在线下奶站“一订半年”。而现在，消费地和家庭的距离拉近，乳企也将实现进一步“拉长半径”。 值得注意的是，近两年生鲜电商快速发展，生鲜渠道成为乳企可借助的“东风”。其为低温巴氏奶提供了销售平台，消费者可以像点外卖一样买鲜奶，享受即买即配的服务。 低温巴氏奶和生鲜的客户群体基本契合，生鲜电商平台充当“终端网点+送奶工”角色，直接连接厂商和消费者，减少中间环节，相当于减少损耗提升流转效率。 蒙牛已“上车”新零售，是和阿里建立技术合作，搭建“天鲜配”，提供周期配送业务；光明则与天猫周期购达成合作，在旗舰店下单后，可按预定周期配送到户。 当低温巴氏奶配送和购买变得高效便捷，乳企自然可将业务触角伸至更远的市场，仍会带来“拉长半径”的效果。 总的来看，“主力”渠道能够助力行业告别低消费频率、高损耗、用户不精准等问题。未来，如何更好占领“主力”渠道，成为乳企需要学习的新课题。打牢这个基础，低温奶可能才有起量的条件。 作为触及消费者的“最后一步”，乳企都已意识到它的重要 *** 。高效新零售成了乳企“新宠”，未来笼罩这一块的“ *** 味”也将更为浓厚。 此内容为【螳螂财经】原创， 仅 *** 个人观点，未经授权，任何人不得以任何方式使用，包括转载、摘编、 *** 或建立镜像。 部分 *** 来自 *** ，且未核实版权归属，不作为商业用途，如有侵犯，请作者与我们联系。 螳螂财经（微信ID:TanglangFin）： ?泛财经新媒体。 ?微信十万+曝文《“维密秀”被谁 *** 了？》等的创作者； ?重点关注：新商业（含直播、短 *** 等大文娱）、新营销、新消费（含新零售）、上市公司、新金融（含金融科技）、区块链等领域。

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