金禾实业业绩狂飙背后：环境违法问题仍无下文，大手笔投资有巨大资金缺口

近年来，在消费者既想要“甜”又拒绝发胖的背景下，代糖风愈演愈烈。受益于此，主营甜味剂安赛蜜、三氯蔗糖的金禾实业（002597.SZ）业绩开启增长模式。钛媒体APP注意到，金禾实业无论是营收还是归属净利润已经连续7个报告期保持同比20%以上的增长速度正向增长。三季报显示，金禾实业实现营收55.28亿元，同比增长37.54%；实现归属净利润13.33亿元，同比增长86.79%。

尽管金禾实业交出了一份数据亮眼的财务报告，但是金禾实业业绩高增背后，钛媒体APP注意到，公司存货同比增加，资产减值损失骤增；此外，公司环境违法案件调查结果迟迟没有公布；公司官宣了近百亿大手笔投资，虽令投资者振奋，但是相比较公司现有规模，如何筹集资金值得关注。

业绩“狂飙”，资产减值骤增

受益于“0卡”风潮，金禾实业进入了业绩增长通道。近日，金禾实业发布了三季报，报告显示，公司实现营收55.28亿元，同比增长37.54%；实现归属净利润13.33亿元，同比增长86.79%。值得注意的是，这是金禾实业连续第7个报告期保持同比20%以上的增长速度正向增长。

业绩增长，金禾实业账上的资金也愈发充沛。截至三季度末，公司货币资金25.42亿元。尽管资金充沛，公司仍有有息负债8.43亿元，其中短期借款2.04亿元，长期借款6.39亿元。此外，本报告期，公司一年内到期的非流动负债为2.11亿元，较年初增加220.85%，增幅明显。对此，金禾实业在三季报中称，主要由于长期借款重分类至一年内到期的非流动负债增加所致。

报告期内，金禾实业新增5000吨三氯蔗糖新产能。金禾实业虽产销两旺，但随着产能的提升，公司存货也明显增加。三季报显示，公司存货为6.59亿元，年初存货为5.06亿元，较年初增加了30%。因为存货增加，公司也增加了资产减值损失。值得注意的是，本期资产减值为1143.84万元，而年初仅为38.65万元，变动幅度为2859.35%。如此大比例的增加资产减值损失是否合理？

值得注意的是，随着三季度消费逐渐复苏，原料端供需偏紧，代糖涨价此起彼伏。7月，三氯蔗糖刚从37万提高到了40万，8月12日，主流生产企业再度发布涨价通知，将市场出货价格已经提涨至41万元/吨，而安赛蜜的价格也从7万涨到7.1万。

为此，钛媒体APP向金禾实业求证，并将相关问题发送至公司邮箱，但截至发稿前并未收到回复。

污染悬案，未见下文

业绩高增背后，金禾实业并不是高枕无忧。报告期内，公司因环境污染问题被查处，距离媒体曝光已经过去两个月，调查结果迟迟没有公布。

8月17日，央视新闻客户端报道提到，安徽省生态环境执法部门查处了一起蓄意逃避环境监测、偷排废气的违法案件，事涉金禾实业。调查显示，金禾实业不仅在生产中关闭废气处理设施，偷排废气，还人为关闭了环保部门的远程监测设施。

据报道，安徽省生态环境厅向媒体介绍了案件侦查的过程。最初执法人员通过排污单位自动监控和基础数据库系统的大数据比对分析，发现金禾实业在正常生产中，但指示污染物排放的曲线图中间出现了空缺部分，这表明出现了数据的缺失。因而引起执法部门的警觉。随后，执法部门在调查中发现，在4月28日至5月3日这段时间，企业存在生产废气未经脱硝处理直接排放，氮氧化物超标排放的违法行为。

值得注意的是，氮氧化物是废气排放监测中的主要污染物之一。那么，环保部门远程监测设备的数据为何是空白呢？执法人员通过调取企业监控视频发现，是人为断电阻断了监测数据传输。

彼时，安徽省生态环境厅向媒体表示，金禾实业违法案件还在进一步调查中，下一步，会将查处发现的违法行为移交公安机关处理。

8月22日，针对因蓄意逃避环境监测、偷排废气遭安徽省生态环境执法部门查处一事，金禾实业董秘刘洋接受媒体采访时称，最终是要等滁州市生态环境局的调查结论和处理意见。

可距离上述报道已经过去两个多月，关于金禾实业违法案件的调查结果还没有公布，眼下调查有何进展？钛媒体APP试图联系金禾实业，并将相关问题发送到公司邮箱但截至发稿日，并未收到回复。

大手笔投资项目，如何解决资金缺口？

虽然前述违法案件迟迟没有进展令投资者忧虑，但是近日，金禾实业官宣了一起规模近百亿的大手笔投资，令市场振奋。不过，相比较公司现有规模，资金问题难解。

金禾实业10月10日晚间公告显示，公司拟与定远县人民 *** 签订《金禾实业定远县二期项目投资协议书》，在定远盐化工业园由公司全资子公司安徽金轩科技有限公司（以下简称“金轩科技”）负责实施“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”，规划用地约2000亩，总投资约99亿元。

据公告，金禾实业曾在2017年11月23日与定远县人民 *** (以下简称“甲方”)签订了《金禾实业循环经济产业园项目框架协议书》，协议约定公司在定远盐化工业园内投资22.5亿元人民币建设循环经济产业园。其中一期投资额 8-10 亿元，二期投资额 10-12 亿元。

一期项目由乙方全资子公司金轩科技基本实施完毕。钛媒体APP查阅当时公告获悉，公司的二期项目则包括7个子项目，分别是：①以木薯为原料，新上年产 10 万吨工业酒精项目；②新上年产4万吨谷元粉、4万吨面粉，溶液用于制酒精综合利用项目；③以酒精为原料，年产3万吨乙醛项目；④以乙醛为原料，年产2万吨巴豆醛项目；⑤年产3万吨双乙烯酮项目；⑥年产3万吨高效食品防腐剂山梨酸钾项目；⑦以硫磺为原料，开发系列化工产品项目。二期项目原计划用地约1000亩，2020年6月前开工建设，2022 年6月前完工。

时至今日，一纸公告带来的是项目终止的消息。金禾实业公告指出，二期项目鉴于在项目实施过程中，宏观经济环境、产业政策等方面发生了一定的变化，决定终止执行《金禾实业循环经济产业园项目框架协议书》，金禾实业定远二期投资项目和政策安排以本次签订的《金禾实业定远县二期项目投资协议书》为准。

钛媒体APP注意到，在本次披露的投资协议书中，金禾实业并未对外详细披露所涉及到的具体产品或者项目。对此，钛媒体APP在上述邮件中也提及了有关具体投资项目的相关问题，但是金禾实业未予以回复。

从金禾实业的财务状况来看，据三季报，公司账面现金及交易性金融资产分别为25.42亿元、12.97亿元，合计不到40亿元。也就是说，要完整实施99亿元的投资计划，在业务体量没有爆发性增长的情况下，需要进行大额的外部融资。

金禾实业也在公告中提示称，本次项目投资资金来源为公司的自筹资金，投资规模较大，资金能否按期到位存在不确定性，投资、建设过程中的资金筹措、融资渠道的通畅程度将可能使公司承担一定的资金压力和财务风险，在项目建设过程中存在资金筹措无法及时到位而导致项目无法实施或实施进度不及预期的风险。（首发于钛媒体APP，作者| 夏峰琳）

焙烤阶段发展的三个阶段是什么？

杜德春博士、指导过多少烘焙企业与焙者？

之一节—1979-1992：

这一时期关键词与人物～

酒花老面包、酸奶面包、醪糟米酒馒头；师傅300、燕子酵母、北京门头沟沙蒿面包改良剂、谷元粉；王树亭、汪国钧、胡德彪、史雄飞。

在老国营单位时代：各大糕点食品厂～几千家

北京第四食品厂

北京稻香村

上海第二食品厂

萧山第四糕点厂

厦门之一食品厂

赤峰第二食品厂

南京第四食品厂

南昌第四食品厂

沈阳第二食品厂

苏州稻香村

北京第四糕点食品厂

广州第二食品厂

郑州第四食品厂

呼和浩特第二食品厂

天津第二食品厂

江南食品厂

南京第四食品厂

东北方面～

黑龙江地区国营糕饼厂：哈尔滨、齐齐哈尔、牡丹江、佳木斯、大庆、鸡西、双鸭山、鹤岗、绥化、七台河、伊春、黑河和大兴安岭地区

辽宁地区国营糕饼厂：沈阳市，大连市，鞍山市，抚顺市，本溪市，丹东市，锦州市，营口市，阜新市，辽阳市，盘锦市，铁岭市，朝阳市，葫芦岛市，

吉林地区国营糕饼厂：长春、吉林市、四平、辽源、通化、白山、松原、白城、延边自治州。等

主要指导与交流产品有：京粤苏派糕饼；醪糟面包、酒花面包、老面馒头、酸奶面包、沙琪玛、芙蓉糕、烧饼、绿豆饼、野生酵母 *** 技术、酸奶发酵面包馒头应用技术、月饼、粽子、元宵、江米条、酿酒技术、熬制玉米糖稀技术、 *** 枣泥红枣馅料等技术。

第二节—1992～2010

这一时期关键词与人物～

港式面包、港台焙烤烘焙（西点普及）；红星剑石泡打粉、上海早苗 SP、上海孔雀牌香精、河套雪花粉；刘荣华（台北）、李里特、汪国钧、陈世峰。

国内改革开放，指导上万家小作坊、蛋糕房、食品厂、食品公司、前店后厂、蛋糕连锁、驰名商标、中华老字号。

焙烤食品技术升级与产品技术防腐；面点面食配方工艺与品质改善；烘焙产品配方优化与产品系统升级；地方产品升级与附加值飞跃。

《杜德春博士、焙烤企业如何成为品牌？》

《杜老师指导合作的海内部分名单与产品结构》

涵盖中国大陆全部省、直辖市、自治区，以及一线到五线的城市、乡镇；涉足华北、东北、西北、华中、华南、华西、西南。

第三节—2010～2021：

这一时期关键词与人物～

新西兰大安佳黄油、法国总统油脂、王后面粉；汪国钧、李里特（殁）。

海外指导～

焙烤主食产品配方升级；中国传统糕饼手法指导；面点面食功能性产品升级或改善；烘焙产品系统植入低糖低油、无糖无油GI技术创新。

亚洲、欧洲、非洲、中东、拉丁美洲、美洲等。

港澳台、韩日新泰、欧美、土耳其、埃及、堪培拉、澳洲、温哥华、北美、南美、北欧、尼日利亚、赞比亚、南非等。

全球肥胖问题加重，控糖渐成趋势下，金禾实业转型成为甜味剂龙头

（报告出品方/作者：国信证券 杨林 曹熠 张玮航 薛聪）

传统化工转型甜味剂，布局甜味剂产业链

公司基本情况安徽金禾实业股份有限公司前身是始建于 1974 年的来安县化肥厂，2002 年来安化肥厂完成私有化改制，2006年设立股份制公司，2011 年在深交所 IPO 上市。

经过近 40 年的发展，由化肥厂的基础化工业务成功转型为全球甜味剂龙头企业。

公司主营业务包括两大板块：

一是食品添加剂，包括甲乙基麦芽酚、安赛蜜、三氯蔗糖等；

二是大宗化工原料及中间体，包括双氧水、 *** 、硝酸、三聚氰胺、新戊二醇、呋喃铵盐等。

股权结构稳定，管理层新老交接。

公司之一大股东为安徽金瑞投资集团有限公司，直接持有公司44.66%的股权。

公司实际控制人为杨迎春、杨乐父子，两人通过合计持有金瑞投资47.29%的股权间接控制上市公司，此外，两人直接持有上市公司合计 0.77%的股权，两人通过直接和间接方式持有 21.98%的股权。

2019 年 4 月，通过公司董事会审议，同意选举杨乐先生为公司董事长，完成管理层新老交接，公司管理进入新生代发展阶段。

扩大甜味剂产能，布局原料端覆盖。

公司主营业务包括食品添加剂及其原料、功能性化工品及中间体和基础化工产品。

是国内甜味剂安赛蜜、三氯蔗糖和香料甲乙基麦芽酚的主要生产企业，下游面向食品饮料、日用消费、医药健康、农业环保及先进制造业等领域。

通过多年的产能扩张和技术研发改造，公司安赛蜜、三氯蔗糖产能均位居全国之一，较同业有显著成本优势。

2019 年定远一期项目首批投产 1 万吨/年糠醛、4 万吨/年氯化亚砜产能，实现甲乙基麦芽酚和三氯蔗糖的原料覆盖。

基础化工产业链完备，与甜味剂提供协同。

公司已经形成了完整的基础化工产品产业链，在传统氮肥产品基础上，持续拓展新产品，延伸产业链。在生产液氨工厂中实现联产甲醇，同时在液氨基础上拓展硝酸产品，在尿素基础上拓展三聚氰胺产品。

以甲醇为起点，向下拓展甲醛、新戊二醇、季戊四醇等产品。

同时部分基础化工品保障了精细化工原料供应，例如安赛蜜的核心原材料三氧化硫和双乙烯酮均由公司的 *** 和双乙烯酮生产线提供，三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚的原材料氯化亚砜和糠醛生产线也于2019年投产，实现原料覆盖。

剥离华尔泰，聚焦甜味剂发展方向。

2011年公司通过增资方式取得对华尔泰的控股股权，并于次年进行产能扩张。

2017年 5 月公司将持有的子公司华尔泰55%股权 *** 给尧诚投资、东泰科技。

华尔泰主营硝酸、碳酸氢铵、 *** 、三聚氰胺等产品的生产和销售，对华尔泰的剥离明确了公司集中力量向甜味剂产业链为主的精细化工长远发展的战略方向。

甜味剂纵向延伸，精细化工横向拓展。

目前公司有两个重大投资项目：

一是5000吨/年甲乙基麦芽酚项目，项目已取得环评批复，主体工程正在建设中；

二是金禾实业循环经济产业园项目（定远项目），一期糠醛和氯化亚砜部分投产，4500吨/年佳乐麝香溶液项目、1000吨呋喃铵盐项目和生物质热电项目已投产，二期项目正在积极推进中，原计划2022年投产。（报告来源：远瞻智库）

公司一方面继续扩大甜味剂产能，并且逐渐覆盖安赛蜜、三氯蔗糖、甲乙基麦芽酚的原料端；

另一方面，扩大产品种类至医药中间体呋喃铵盐和其他添加剂领域，如香料和防腐剂。

公司将专注于食品添加剂、大宗化学品、医药中间体、功能性化工品及中间体等产品的研发、生产和销售，服务于食品饮料、日用消费、医药健康、农业环保及先进制造业等领域的客户。

精细化工+基础化工，毛利率水平上台阶

十年调整业务结构，营收规模中枢上移。

2021 年上半年，公司实现营业收入 24.73 亿元，同比增加 35.29%；实现归母净利润 4.39 亿元，同比增长 23.14%。

2011 年-2020 年，公司营业收入从 22.85 亿元增长至 36.66 亿元，CAGR 为 4.84%。

归母净利润从 1.86 亿元增长至 7.19 亿元，CAGR 为 14.48%。

公司上市以来，归母净利润增长远高于营业收入增长，主要是因为公司持续调整业务结构，提升精细化工业务占比。

2015 年-2017 年，公司三氯蔗糖和安赛蜜产能陆续投产，公司整体营业和利润规模达到峰值，此后受剥离子公司华尔泰、大宗化学品价格回落和疫情影响，营收和净利润均有所下滑。

食品添加剂+大宗化工品，甜味剂龙头获取高毛利。

从营收结构来看，2021年上半年，食品添加剂占公司总营收的49.10%，大宗化工原料占比为38.12%，其他精细化工品：功能性化工中间体占比为4.75%，医药中间体占比为2.13%。

公司经过近二十年的业务结构调整，逐渐从传统大宗化工企业转型为甜味剂龙头企业。从毛利率来看，精细化工产品毛利率平均为34.32%，基础化工产品平均毛利率为17.46%，仅有精细化工产品一半左右。

2016 年-2019年公司三氯蔗糖产能投产以来，毛利率均高于40%，主要是因为甜味剂行业竞争格局好转，且精细化工产品盈利能力高于传统化工产品，叠加公司降本增效能力突出。

盈利能力上台阶，持续加大研发投入。

受益于甜味剂产能扩张和技术创新提升生产效率，公司毛利率与净利率大幅提升。

截止2021年上半年，公司毛利率和净利率分别为26.19%和17.73%，相较于2015年分别上升 10.48 个百分点和 12.21 个百分点，甜味剂的投产助推公司整体盈利能力加强。

从费用率方面来看，截至2021年上半年，公司期间费用率为7.64%，处于行业较低水平。

公司管理费用率相对稳定在 3%左右，销售费用率从2016年峰值逐年递减至2021年上半年为 1.09%，主要是运输装卸费用逐年减少，2021年运输装卸费用计入营业成本导致的。公司财务费用维持较低水平，从结构上来看，公司利息支出稳定，主要受美元汇率影响，汇兑损益的波动较大。

随着公司研发投入的加大，研发费用率增长至 2021 年上半年的 3.64%。

控糖渐成趋势，甜味剂替代加速

全球肥胖问题加重，控糖成长期趋势

食用甜食能够 *** 多巴胺的分泌，从而使得人心情愉悦。

随着全球经济的发展和国内发展小康社会的目标达成，糖果变得简单易得，全球糖产量从上世纪的 1.3 亿吨左右发展到现在 1.8 亿吨左右的消费量，年均复合增速为 2.64%。

中国和印度这类发展中国家的糖消费量随着经济发展持续扩大，中国和印度糖消费量分别为 1580 万吨和 2850 万吨，年均复合增速分别为 5.22%和 4.25%。

而美国这类发达国家每年消费的糖量边际仍有增长，年均复合增速为 1.72%。

发达国家糖消费量较高，全球重视糖尿病问题。

从人均的角度来看各国糖消费量情况，巴西、泰国、澳大利亚、俄罗斯和欧盟等国家对糖的消费量巨大，人均超过40Kg/年。中国和印度人均消费量处于相对低位，分别为11Kg/年和21Kg/年。相比于脂肪和蛋白质，糖类能够快速提供能量。

但如果糖摄入过量，不仅容易导致肥胖和动脉硬化，还容易诱发糖尿病，造成营养不良、骨质疏松等问题。

全球糖尿病患病人数从2013年不到4亿人升至2019年的4.63亿人，增幅达到21.27%，其中中国糖尿病患者数量占全球的25.14%。

1980年全球患病人数仅1.08亿人，成人患病率从4.7%提升至8.5%。2019年全球因糖尿病死亡人数达到 420 万人，其中中国死亡人数 82 万人。

糖尿病成为世界卫生组织呼吁关注的重点慢性病。

根据世卫组织预估，全球每年为应对糖尿病产生的直接医疗费用达到 8300 亿美元，除了直接导致死亡外，还会加剧心血管、眼科、肾脏和神经等疾病风险。

根据 2016 年世卫组织发布的之一份《全球糖尿病报告》，呼吁建立有助于减少糖尿病风险的生活习惯，包括减少身体活动不足和不健康饮食等。

多个国家和地区在 2017 年-2019 年集中出台和修订了糖类管控措施，主要通过对含糖饮料 和食品征收消费税、进口税和从价税的政策，以减少糖类食品饮料的消费量。

2017 年和 2019 年，国家卫健委发布系列国民健康生活方式的行动方案，其中宣传国民健康生活方式，减少糖类摄入，倡导天然甜味物质和甜味剂饮料替代饮用。

从国家层面推广甜味剂使用，认定甜味剂对传统糖类的替代，以达成健康的生活方式，这将是长维度上推动甜味剂市场规模扩大的主要原因。

代糖风潮兴起，三氯蔗糖和安赛蜜成主力甜味剂是指赋予食品以甜味的食物添加剂，品种较多，具体可以分为功能性甜味剂和糖醇类甜味剂两大类。

其中功能性甜味剂可以按照来源分类可以分为天然甜味剂和人工合成甜味剂。糖醇类甜味剂以市场应用范围广泛的木糖醇、赤藓糖醇为主。

而日常生活中长期使用的蔗糖、果糖、麦芽糖等则不视为甜味剂或食品添加剂。

功能性甜味剂目前占据着甜味剂的主要市场，主要是因为甜度高、用量少、热值小，多不参与代谢过程。作为代糖物质，主要用于饮料、食品、酒类等，还可用于医药和日化等领域。

公元前 300 年，人类通过熬糖法从甘蔗中提取结晶蔗糖，1879 年美国人合成了之一代甜味剂——糖精，并且于 1884 年将产品推向市场。

目前甜味剂已经发展到第六代——纽甜，甜度是蔗糖的 6000 倍，但由于甜度过高，实际操作中较难控制其用量，较多用于工业生产中。

糖精和甜蜜素由于其含有致癌成分，在世界范围内逐渐被禁用，剩余产能也将陆续退出市场。

阿斯巴甜、安赛蜜和三氯蔗糖是现阶段甜味剂市场的主力产品。中国的甜味剂由于生产成本较低，产能较大，在甜味剂的生产和销售上均居于世界之一位，是全球主要的甜味剂生产国和出口国。

蔗糖使用量高居榜首，甜味剂从食饮开启替代。

从全球甜味配料市场的占比来看，78%的甜味来源为蔗糖，甜味剂的市场份额仅10%，处于较低水平，未来仍有较大替代空间。

从甜味剂的应用结构来看，50%的甜味剂应用于饮料；餐桌和烘焙食品占26%，合计约四分之三的甜味剂用于食品饮料领域中，其他如个人护理产品和药品中使用量约两成。

在食品饮料领域的甜味替代将是甜味剂的主要发展方向，外延扩张也将不限于日化和药品方面。

在针对甜味剂进行选择时，87%的消费者关注口味，73%和67%关注健康因素和成本。

从食品饮料企业的角度来看，甜味剂的风味是所有企业均考虑的因素。

随着甜味剂更新迭代，不仅可以简单满足甜味的替代，还能够在此基础上为食用品添加多样化的风味。

阿斯巴甜、安赛蜜和三氯蔗糖都是经过实验证明可以安全使用的甜味剂，口感上三种甜味剂甜度表现良好，除安赛蜜有轻微后苦味以外，阿斯巴甜带有轻微的水果香味。

三氯蔗糖不仅可以淡化酸味和咸味，而且能够隐藏涩味、苦味、酒味等，也能加强辛辣、奶香等味道，是极佳的甜味剂。

除风味和健康以外，成本是甜味剂主要优势来源。

我们采用价格和甜度倍数的比例作为度量性价比的指标。以蔗糖的甜度倍数为 1，结晶葡萄糖的甜度倍数为 0.8，其价甜比 3.75 大幅低于蔗糖。

糖精和甜蜜素的价甜比相较于阿斯巴甜、安赛蜜和三氯蔗糖更低，但是其致癌特性导致综合性价比极低。

相比之下，安赛蜜是现阶段性价比更高的甜味剂，三氯蔗糖其次，是因为三氯蔗糖产能规模 相对较小，价格处于高位，因此现阶段价甜比略低于安赛蜜。

第六代甜味剂纽甜的价甜比更低，单位甜度下，价格仅为蔗糖的1.1%，但是由于其甜度倍数太大，生产过程中难以精准控制用量，因此推广仍需较长时间。

总的来看，市场主流甜味剂在单位甜度下的价格仅有蔗糖的10%左右，使用安全性高，风味多样化，对于食饮企业而言性价比极高。

甜味剂产出大国，食饮产业开启糖替代全球甜味剂市场产量约 16.24 万吨，其中中国甜味剂产量约 12.14 万吨，占全球产量的 75%，是全球更大的甜味剂生产国。

全球甜味剂市场规模约 95.46 亿元，中国甜味剂市场规模约 66.61 亿元，产值占全球 70%左右。

世界主要国家的终端消费市场对比显示，美国、日本、韩国、德国等国家甜味剂占比较高， 而中国、印度、巴西等发展中国家甜味剂占比相对较低，巴西、印度 2 国减糖类产品新品数量呈逐年上升的趋势。

2007 年左右国外已经开始掀起“无糖”概念，而近两年国内开始掀起对“无糖”、“低糖”和“0 卡”食品的追求。

通过对国内部分品牌及其产品使用甜味剂情况进行统计发现，在人们熟悉和日常购买的食品中，甜味剂的使用已经非常普遍。

使用较多的甜味剂主要以人工甜味剂（如安赛蜜、三氯蔗糖、阿斯巴甜）和糖醇类甜味剂（如赤藓糖醇、木糖醇、麦芽糖醇等）为主。

以“无糖”为宣传语的产品通常采用甜味剂作为甜味配料。而以“无添加”为宣传语的产品，未采用甜味剂，仅使用白砂糖作为甜味配料。

根据对市场上销售的各类饮料的甜味剂使用情况进行统计，各大品牌使用频率更高的甜味剂是赤藓糖醇和三氯蔗糖，其次是安赛蜜、麦芽糖醇和阿斯巴甜。

各品牌无糖饮料基本都使用甜味剂替代蔗糖，部分品牌产品未采用甜味剂或蔗糖。

可以看出在软饮料产业中，国内外各大品牌均有广泛使用功能性甜味剂及糖醇类甜味剂。

作为甜味剂的主要应用领域，软饮料市场的发展是推动甜味剂消费量增长的主要来源。

2010年-2019年，全球软饮料市场规模持续扩大至8123亿美元，平均增速2%左右。2020年受疫情影响，全球软饮料规模下滑至7256亿美元。

就中国而言，软饮料市场规模自2013年开始增速逐渐放缓至3%，截止2019年市场规模为6053.9亿元，2020年疫情对国内软饮料市场的影响程度远低于全球市场，预计2021年国内软饮料消费将完成复苏，且规模持续扩大。

我国乳制品和食品市场规模逐年扩张，随着人们生活水平到达一定程度，食品市场增速有所回落，但整体仍维持上升趋势。

2020年受疫情影响，乳制品消费下滑严重，但居民对粮油和食品的消费基本稳定，增速维持稳定，预计乳制品和食品的消费增速将稳定增长，预计乳制品增速在 3%左右，粮油、食品类增速在 5%左右。

食品饮料行业的需求增速平均在 3%-5%左右，预计甜味剂每年新增部分的需求增速在 5%左右。若考虑存量市场的替代，则需求增速约在 10% 左右。

我们认为，甜味剂的使用场景可以划分为：

食饮工业产品、现制食饮产品和居民自食品。对于食饮工业产品而言，已经上市发售的产品由于其风味和口感既定，其原料和添加剂等配料结构较难改变或替换，因此甜味剂在此类商品中的推广主要依赖于新增品种的开发和生产。

对于现制食饮产品而言，烘焙和饮料零售店出于成本因素，甜味剂容易被经营者接受，替代更容易展开。对于现烹饪的食品店，由于中国传统菜系的烹饪习惯，在餐厅中推广甜味剂的难度与居民自食品一致，均较难展开。

对于居民自食品而言，由于甜味剂是食品添加剂的一种，居民普遍对于食用食品添加剂有所抵触，因此大范围替代较难开展。替代将受要从糖尿病患者、低糖和零糖饮食追求者处开始，预计所花费的时间较长。

综合来看，甜味剂未来的发展空间将主要来源于新增食饮工业产品和烘焙、饮料等现制食品店。假设未来甜味剂对蔗糖市场的一半完成替代，则中国市场甜味剂的份额将从10%扩张到49%，扩张的弹性极大。

原料涨价持续，三氯蔗糖价格快速攀升

2011年-2022年国内减糖代糖产品上市新品共计 175 项，其中人工甜味剂占较大比例，包括安赛蜜、阿斯巴甜、三氯蔗糖等。

2020年，减糖代糖产品中人工甜味剂的使用量为 52.38%，天然甜味剂占比14.29%，糖和其他碳水化合物占比 33.33%。天然甜味剂的逐渐兴起对人工甜味剂产生了部分替代。

通过比较 2006 年-2020 年国内减糖代糖产品中甜味剂使用趋势，可以看出三氯蔗糖一直保持快速增长趋势，安赛蜜和阿斯巴甜在新产品中的使用呈现下滑趋势，其中阿斯巴甜下滑幅度较大，主要是由于阿斯巴甜的稳定性和安全性问题，众多企业选择用三氯蔗糖作为替代。

长期来看，阿斯巴甜被三氯蔗糖替代的趋势明显，未来三氯蔗糖和安赛蜜将成为功能性甜味剂的主流。

三氯蔗糖价格大涨，近期无新产能投产

三氯蔗糖有名三氯半乳蔗糖、蔗糖素。

1976 年英国泰莱公司与伦敦大学共同研制并申请专利的一种新型甜味剂，并于 1988 年投入市场，是唯一以蔗糖为原料的功能性甜味剂，可达到蔗糖的甜度约 600 倍。

三氯蔗糖在人体内不参与代谢，人体吸收，热量值为零，是是糖尿病人理想的甜味代用品。

另外三氯蔗糖能够减少口腔内病菌产生的酸量以及链球菌细胞在牙齿表面的黏附，起到有效 抗龋齿的作用。

三氯蔗糖已经广泛应用于 400 多种食品当中，包括碳酸饮料、酒类、调味汁、焙烤食品、乳制品等等，低卡路里饮料是人工甜味剂的更大市场，仅在美国就拥有 8700 万消费者，可口可乐和百事可乐都相继推出了采用三氯蔗糖作为甜味剂的低热量饮料。

三氯蔗糖的主要生产工艺有单基团保护法和全基团保护法两大类，全基团保护法工艺复杂，没有工业化生产价值。

单基团保护法通过化学 *** ，使蔗糖中葡萄糖分子上的 6 位羧基生成单酯，再经氯化、脱肽基，提纯得到三氯蔗糖。

该工艺关键是制备蔗糖-6-乙酸酯以及三氯蔗糖-6-乙酸酯的氯代，氯代试剂需要氯化亚砜和三氯乙烷。

金禾实业已掌握单基团化学保护法，工艺成熟稳定，具备原料氯化亚砜自给能力，成本水平领先行业。

根据公司三氯蔗糖项目的环境影响报告披露，公司每生产 1 吨三氯蔗糖，消耗1.25吨蔗糖、10.8吨DMF和3.42吨氯化亚砜。公司通过建设酸性DMF回收车间等工艺提升 *** ，提高原料重复使用率，降低原料耗用量，提升产品收率，公司新建5000吨三氯蔗糖项目的收率达到55%。

提升产品质量的同时有效降低了产品成本，巩固公司行业领先地位。

中国是三氯蔗糖主要生产和出口国，短中期无新增产能。

全球三氯蔗糖的产能 约 2.3 万吨，中国名义产能约 1.9 万吨。

中国是全球更大的三氯蔗糖出口国，每年近 50%的三氯蔗糖产品用于出口。

英国泰莱公司是海外三氯蔗糖的主要产能，全球剩余产能主要集中在中国，2020 年金禾实业 5000 吨/年新产能投产后，产能规模达到 8000 吨/年，成为全球三氯蔗糖更大的生产商。

康宝生物的三氯蔗糖产能实际产量仅 2000 吨/年，开工负荷难以提升。其他企业如盐城捷康、新琪安因环保问题停产或减产，国内三氯蔗糖的行业平均开工率仅有约 55%左 右。

2016 年因国内三氯蔗糖新建产能大量投产，英国泰莱关闭了在新加坡的工厂。

综合来看，金禾实业是全球更大的三氯蔗糖生产企业，也是目前国内市场生产运营情况最良好的企业。目前三氯蔗糖计划建设产能仅有新和成 6000 吨/年项目，且暂无具体进展。

2009 年-2018 年，需求年均复合增速约为 15%。

2018 年中国三氯蔗糖市场需求量接近 3000 吨，占全球总市场需求量的 30%左右，目前全球三氯蔗糖需求增速在 15%-20%左右，市场发展趋势向好。

我们认为，长期来看三氯蔗糖长期需求增速的中枢在 15%左右，随着代糖概念在国内的推开，需求增速还有进一步提升的空间。

2010 年由于国内企业生产工艺取得较大进展，大量国内民营资本投入，国内三氯蔗糖生产企业一度超过 10 家。

由于下游市场主要集中在欧美发达国家，国内三氯蔗糖产品主要依赖渠道经销商出口，议价能力较弱，供给竞争加剧导致三氯蔗糖价格逐年回落。

2014 年-2015 年国内多家企业由于安全事故和经营不善原因停产和终止新建项目。

2016 年英国泰莱公司受中国企业竞争冲击，关闭新加坡工厂 2000 吨产能，月出货量 100-150 吨，行业供应出现缺口。

2017 年由于环保督查原因三氯蔗糖产能出现收缩，三氯蔗糖价格一度涨至 60 万元/吨，高价再次引发企业产能扩张，三氯蔗糖价格再次出现回落。

2021 年受原料氯化亚砜和 DMF 价格大幅上涨的影响，三氯蔗糖价格从 8 月起持续上行至 40 万元/吨。由于能耗双控和碳中和相关政策趋严，化工上游产品由于能耗和环保等问题开工率有所下滑，供应量减少推动产品价格持续上涨。

我们认为能耗政策中长期对化工行业的影响持续存在，上游产品开工率提升难度较大，价格大概率维持高位，三氯蔗糖暂无新产能投产，供需趋紧下价格仍有上升空间。

2017 年公司规划建设定远循环经济产业园，以覆盖产品原料为目的，计划建设 8 万吨氯化亚砜项目，其中 4 万吨于 2019 年投产，实现氯化亚砜自给自足，剩余 4 万吨氯化亚砜产能正在建设中。

公司 8 万吨产能投产后将成为国内第二大氯化亚砜生产企业。公司 8000 吨三氯蔗糖消耗 2.74 万吨氯化亚砜，在原料覆盖的基础上，还可以扩张 1.54 万吨三氯蔗糖。三氯蔗糖每年需求增速在 10%-15%，而全球范围三氯蔗糖无新增产能。

能耗双控和双碳政策是长期趋势，小型的生产企业或将退出市场，供给端实际产出量或有收缩，三氯蔗糖供需格局将持续收紧，为价格上涨提供支撑。

公司三氯蔗糖在产品收率和生产成本上均远低于同业，2020年公司5000吨/年三氯蔗糖产能投产，2021年上半年基本完成开工负荷爬坡，下半年实际年化产能达到8000吨/年，叠加三氯蔗糖价格进入上涨通道，公司业绩弹性突出。

安赛蜜性价比突出，价格持续多年上涨安赛蜜又名 AK 糖，化学名为乙酰磺氨酸钾，甜度为蔗糖的 200 倍，其口味与甘蔗相似，不参与机体代谢、不提供能量、无致龋齿性，甜度较高，对热和酸稳定性好，与其他甜味剂混合使用能产生很强的协同效应。

1967 年德国人发明了安赛蜜，1978 年世界卫生组织允许使用，1988 年美国 FDA 批准食品中使用安赛蜜。1992 年我国卫生部批准安赛蜜用于食品、饮料领域。1998 年美国 FDA 批准软饮料中使用，与阿斯巴甜 1:1 使用有明显的增效作用。

根据《食品添加剂使用标准》规定饮料类、冷冻饮品、糕点、果酱、蜜饯等食品更大使用量为 0.3g/kg。

国内企业普遍采用双乙烯酮-三氧化硫法合成安赛蜜，用氨基磺酸在三乙胺作催化剂下与双乙烯酮缩合反应生产乙酰氨基磺酸，用三氧化硫脱水磺化，再用氢氧化钾中和制得安赛蜜，经浓缩、脱色、结晶、和烘干得到安赛蜜成品。

部分产能关停，规模化产能向龙头集中，安赛蜜逐渐形成寡头垄断格局。

全球 安赛蜜产能约为 2.7 万吨，国内产能 2.35 万吨。江苏浩波上市失败后于 2015 年进入破产重组，2017 年产能关停至今。受经营失败、环保稽查等原因影响，江苏浩波与江西北洋最终都将退出市场。

山东亚邦一期 5000 吨安赛蜜产能投产后，开工率不高，有效产能 3000 吨/年左右，主要以出口为主，二期正在推进中，整体进展缓慢。醋化股份规划 1.5 万吨/年安赛蜜产能，但建设进度不及预期。金禾实业安赛蜜产能规模达到 1.2 万吨/年，占全球产能的 44%。

随着山东亚邦两期投产和醋化股份 1.5 万吨投产，未来全球安赛蜜市场将呈现金禾实业、山东亚邦和醋化股份寡头垄断的格局。

2005 年塞拉尼斯子公司 Nutrinova 的安赛蜜专利到期后，国内安赛蜜产能快速增长，2010 年后，国内产能快速扩张导致安赛蜜价格下滑至 2.8 万元/吨。

2015 年江苏浩波破产，其产能维持低开工负荷。2016 年-2017 年环保督察导致原料供应紧张，江苏天成、宁波王龙停产导致双乙烯酮价格从 8000 元/吨上涨至 1.5 万元/吨，随着江苏浩波和江西北洋逐步停产退出，安赛蜜供需格局显著好转，产品价格稳步上升至 2020 年均 5.92 万元/吨。

2021 年下半年，由于能耗双控导致安赛蜜原料双乙烯酮价格大幅上涨，推动安赛蜜价格升高至 9.5 万元/吨。

公司 2012 年投产 1 万吨/年原料双乙烯酮产能，基本实现自给自足，公司定远二期项目规划建设 3 万吨/年双乙烯酮产能，可以支撑公司安赛蜜和医药中间体产能进一步扩张。

公司专注技术改进，安赛蜜收率85%达到行业更高水平。

公司每生产 1 吨安赛蜜，消耗 0.74 吨双乙烯酮和 4 吨三氧化硫。公司 2012 年投产 1 万吨/年原料双乙烯酮产能，基本实现自给自足，三氧化硫由公司基础化工板块供给，保障关键原料供应。

公司定远二期项目规划建设 3 万吨/年双乙烯酮产能，可以支撑公司继续拓展安赛蜜产能，同时也为公司在医药中间体方向发展提供原料。

公司安赛蜜整体成本优势显著，安赛蜜部分产能退出，行业竞争格局持续优化，长期来看保持稳定竞争格局，公司龙头地位突出，受益于甜味剂价格持续上涨的行情。

麦芽酚产能扩张，原料覆盖+低成本取胜麦芽酚主要分为甲基麦芽酚和乙基麦芽酚，是一类光谱的的香味增效剂，具有增香、固香、增甜的作用。

麦芽酚是白色晶状粉末，具有焦奶油硬糖的特殊味道，其稀释溶液可释放出草莓样芳香。

甲基麦芽酚可用于生产医药中间体，包括吡啶盐和胃药泮托拉唑。

乙基麦芽酚根据其特色可分为纯香型、焦香型、特醇型，常作为食品增香剂添加与烘焙食物、冰淇淋、化妆品、烟草、饮料和糖果中。

公司麦芽酚采用糠醛路线，镁与卤代烷在无水乙醚或四氢呋喃溶剂存在下进行反应，合成格氏试剂，与糠醛加成反应，再经水解得糠基醇中间体。

分离溶剂后的糠基醇中间体在甲醇水溶液中低温用氯气，在酸性介质中加热水解重排，得麦芽酚粗制品。粗制品经升华提纯在乙醇中重结晶，晶体干燥后得到麦芽酚。

根据公司 5000 吨甲乙基麦芽酚项目环境影响报告，公司每生产 1 吨麦芽酚，消耗糠醛 0.9 吨，远低于行业平均 1.5 的单耗，公司通过优化生产工艺，降低原料耗用，持续降低生产成本。

公司在定远一期项目规划自建 2 万吨/年糠醛产能，2019 年一期投产 1 万吨/年，公司配套糠醛实现原料自给自足，剩余 1 万 吨/年原料糠醛建成后可以配套余下的 5000 吨/年麦芽酚产能。

国内麦芽酚总产能约 1.98 万吨，主要生产商包括金禾实业、天利海和万香国际等。肇庆香料厂和陕西唐正的实际产能较低，新和成的麦芽酚产能建成后并未生产。

天利海由于其厂区位于河北，受环保政策影响，频繁出现阶段性停产，对公司正常运营影响较大，预计产能将完全退出。

公司 5000 吨/年甲乙基麦芽酚产能是目前有效产能更大的企业。未来公司还将投产定远一期规划的剩余 5000 吨甲乙基麦芽酚产能，完全投产后成为国内更大的麦芽酚生产企业。

另外万香国际也将投建二期 3250 吨产能。新和成计划建设的 9000 吨麦芽酚产能完全投产后，随着小产能和亏损产能退出市场，麦芽酚供给格局将基本稳定，由公司、万香国际和新和成为头部三家麦芽酚生产企业。

2016 年 4 月和 2017 年 3 月，天利海接连发生重大安全生产事故，麦芽酚供给收缩，甲基麦芽酚和乙基麦芽酚价格均大幅上涨，分别涨至 20 万元/吨和 14 万 元/吨。

随着天利海的复产，甲乙基麦芽酚价格均回落至 2020 年的的不到 10 万 元/吨。截止 2021 年 10 月 21 日，甲基麦芽酚和乙基麦芽酚价格较年初大幅上涨至 15 万元/吨和 18 万元/吨，主要有两方面原因：一是上游原料价格上涨对成本支撑；二是天利海产能预计退出，部分企业开工负荷较低，但国内外需求复苏，供需趋紧推动价格上涨。

长期来看，天利海退出后，麦芽酚供给市场格局稳定，随着需求的回升，麦芽酚将维持较高景气度。

定远项目：一期将全面建成，二期持续推进

2017 年公司与定远县人民 *** 签订了《金禾实业循环经济产业园项目框架协议书》，项目以金轩科技为主体，计划投资 22.5 亿元人民币分两期建设该项目。

一期计划投资 8-10 亿元，建设 1.5 万吨糠醛配套燃烧糠醛渣及生物质原料为主 的 75t/h 次高温次高压锅炉项目、8 万吨氯化亚砜项目、以氯气为原料的高效消毒剂项目、3000t/d 污水处理厂项目和 5000 吨甲乙基麦芽酚装置，2019 年将 5000 吨甲乙基麦芽酚项目调整为 4500 吨佳乐麝香溶液、5000 吨 2-甲基呋喃、 3000 吨 2-甲基四氢呋喃、1000 吨呋喃铵盐项目。

二期计划投资 10-12 亿元， 建设 10 万吨工业酒精项目、4 万吨谷元粉、4 万吨面粉、3 万吨乙醛、2 万吨巴豆醛、3 万吨双乙烯酮、3 万吨山梨酸钾项目。

定远项目主要以甜味剂上游原料覆盖为目标，并且利用对上游原料的开发，扩展下游产业链，实现产业链的垂直一体化整合，和横向拓展，包括佳乐麝香、呋喃铵盐产能的开发，有利于公司在食品添加剂、医药中间体等精细化工、生物科技领域内相关产业的拓展。

二期配套了食品添加剂的多种原料，为公司未来发展更多添加剂和香精香料产品提供原料和发展可能性。目前定远一期项目除 1 万吨糠醛、4 万吨氯化亚砜产能、5000 吨 2-甲基呋喃和 3000 吨 2-甲基四氢呋喃还未投产外，已全部投产。

由于定远项目是两期分开审批，二期项目正在积极申请环评等各类审批手续，定远项目建成后，公司将实现甜味剂产业链纵向一体化，并且为横向发展提供可能性，成为国内甜味剂绝对龙头。

爱乐甜：参股子公司，零售端协同不容忽视

甜味剂除了以添加剂原料的形式供应给食饮厂商以外，还打造自有品牌，建立 To C 渠道直接销售给终端消费者，而消费者可以根据自身需求在烹饪、饮料中使用甜味剂替代蔗糖。

在国外甜味剂 *** 的代糖产品已经形成了品牌化，且国外消费者对于代糖的健康概念已经基本形成，代糖的销售和推广已经有良好的营商和消费环境。

公司同样意识到零售市场上的发展空间，2018 年“爱乐甜·零卡糖 lesweet” 零售品牌正式成立，并组建相应的研发、销售团队，借助互联网渠道涉足 To C 市场，在京东、天猫等主流网上商城推出多款产品，包括零卡糖、咖啡伴侣和零卡糖浆等产品。

以赤藓糖醇、甜菊糖苷、三氯蔗糖等为原料，标签“0 糖、0 脂肪、0 卡路里”、“直接替代白砂糖使用”，宣传以不参与代谢的代糖产品替代传统蔗糖使用，减少糖分摄入，符合健康生活理念，成为国内领先的代糖零售企业。（报告来源：远瞻智库）

从产品的配料表来看，零卡糖产品使用赤藓糖醇、蔗糖素和甜菊糖苷为配料，除碳水化合物。

零卡糖浆采用的包括赤藓糖醇、蔗糖素、山梨酸钾、安赛蜜等，实现能量零卡摄入，且经过市场机构检测认证对身体无害。

并且覆盖了代糖产品可以替代的消费场景，为市场替代提供了模板。市场中多数现制饮品店所使用的糖浆类产品配料为蔗糖，而代糖产品通过配料调整可以实现风味多样化，且糖分的摄入有效降低，符合年轻群体的健康生活理念。

To C 端将是甜味剂生产企业的重要战略发展方向。

2021 年 8 月 31 日公司公告称，将全资子公司南京金禾益康生物科技有限公司 60%的股权 *** 给公司实际控制人杨乐先生，同时实控人对金禾益康增资 1000 万元，完成后公司持有金禾益康 30%股权，实控人持有 70%股权，金禾益康成 为公司的参股子公司。

南京金禾益康为爱乐甜的运营主体，出于公司自身情况和未来发展规划，公司将 To C 业务从上市公司转移给实控人。我们认为开拓零售业务投入较大，公司将爱乐甜剥离从战略上有合理性，对公司主业的影响不大。

长期来看，母公司并未放弃在 To C 端的业务拓展，不排除未来爱乐甜再次注入上市公司的的可能性，且消费端的零糖概念宣传对于公司甜味剂 To B 业务的生产销售也有协同作用，持续看好代糖概念拓展对公司发展的巨大推动。

盈利预测

预计 2021-2023 年公司净利润水平为 9.87/12.64/13.84 亿，综合绝对估值和相对估值，我们判断公司合理市值为 292-320 亿，对应当前价格有 17.74%-24.08%的增长空间。

假设前提

我们的盈利预测基于以下假设条件：

假设 1：假设公司 2021 年以前投产的产能开工率均为 100%，且 100%对外销售。

假设 2：公司 5000 吨/年三氯蔗糖项目 2021 年投产，2021 年全年开工率 50%，2022 年起全年开工率 100%。

假设 3：5000 万吨/年甲乙基麦芽酚项目 2022 年投产，2022 年全年开工率为 80%，2023 年起全年开工率为 100%。

基于以上假设：我们预测公司 2021-2023 年分业务板块收入、成本及毛利如下表：

未来３年盈利预测

我们预计公司期间费用率有望维持与前期同一水平，财务费用由于建设定远项目和麦芽酚项目的建设筹资需求持续升高。

按上述假设条件，我们得到公司2021-2023年收入分别为58.17、59.29、61.93亿元，归属 母公司净利润9.87/12.64/13.84亿元，利润年增速分别为37.4%/28.0%/9.6%。每股收益21-23年分别为1.76/2.25/2.47元。

盈利预测的敏感性分析

甜味剂和大宗化学品是影响公司业绩的重要因素，由于公司涉及大宗化工品和食品添加剂种类众多，我们倾向采用乐观、中性、悲观下的不同情景来测算公司对于价格的业绩敏感性。

绝对估值：

我们分别通过FCFE绝对估值法对公司进行估值。绝对估值法得到公司合理估值为51.94元，估值区间为39.57-79.83元，对应市值在221.99-447.85亿。

相对法估值

公司主要产品为食品添加剂和精细化工产品，因此我们选用相对估值法，选取晨光生物、安琪酵母、醋化股份、新和成、华宝股份、安迪苏、保龄宝进行对比，2021-2023 年平均 PE 为 21、18、16。

在健康生活和无糖概念加速推广的大背景下，安赛蜜、三氯蔗糖等品种需求替代的发展空间巨大。公司作为甜味剂绝对龙头，多年来致力于降能增效，主营产品单耗远低于同业，成本优势突出。

安赛蜜、三氯蔗糖和麦芽酚经过多年产能格局调整，行业格局趋于稳定，公司各产品产能均处于全球领先地位。随着甜味剂行业供需格局持续好转，公司将受益于行业景气度上行。

定远项目正在积极推进，布局产业链一体化覆盖和产品种类外延扩张，持续培育内生增长力，我们看好公司的长期发展潜力巨大。

预计 2021-2023 年公司归母净利润分别达 到 9.87/12.64/13.84 亿元，EPS 分别为 1.76/2.25/2.47 元/股。

公司 21-23 年合理市值水平为 320 亿元，因此公司属于周期成长股，考虑到甜味剂 2021 年下半年受原料和需求等因素带动，价格大幅上涨，且公司产能持续扩张，因此我们给与公司 25 倍估值水平，我们判断公司 21 年目标市值在 292-320 亿之间，对应目标价在 52.02-57.04 元。

风险提示

估值的风险

我们采用的是绝对估值和相对估值确定公司的合理市值，参考的是合理状态下的行业平均估值，但公司所处的周期行业整理估值随行业景气度变化波动较大，因此我们的估值可能与实际情况存在一定偏差。

盈利预测的风险

公司主要产品均为化工周期品，因此产品价格的变化是影响业绩的关键因素之一，如果化工品价格下行，则公司业绩将受到损失，造成实际业绩不达预期。

政策风险

公司所处行业是政策性非常强的行业，尤其是近几年的双碳政策和能耗双控政策下，化工行业能耗和环保监管将日趋严格。

可能出现排放标准提升、能耗指标收紧等政策风险，同时可能出现新增项目由于受到政策管制之后而不达预期的情况，对公司未来业绩造成不利影响。

公司食品添加剂产品主要用于出口，出口退税政策和外汇汇率波动对公司经营影响较大，未来由于贸易摩擦、中国出口退税政策可能发生改变，进而导致公司经营存在不确定的风险。

经营风险

公司作为化工企业，在生产经营过程中存在出现安全事故的风险，同时新装置投产前存在一定建设和安装的安全事故风险。公司新产品投放过程可能导致费用的增加，如果新产品投放不顺利，可能会增加费用来打开渠道，对业绩有一定负面影响。

财务风险

公司食品添加剂产品境外销售比例较高，主要进口国包括美国、欧洲和印度等，若进口国对我国食品添加剂产品实施加征进口税等贸易保护主义政策，则对公司的产品出口产生一定的不利影响。同时，公司外销业务产生外汇敞口，若人民币汇率出现大幅波动，可能对公司的业务经营造成一定的损失。

市场风险

1、公司的主要产品甜味剂市场主要来源于对蔗糖的需求替代，如果市场出现对甜味剂的不利消息或市场开拓不及预期，可能导致公司产品滞销的风险。

2、公司甜味剂产品的下游主要是食品饮料行业，若受疫情影响，下游需求萎缩，可能导致公司产品价格向下传导受阻，对营收造成不利影响。

其它风险

1、公司可转债仍在存续期中，可能存在触发强制赎回条款的风险。

2、公司定远二期项目仍在规划中，可能存在项目审批和建设进度不及预期的风险。

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面米制品面团改良与冷冻（速冻）面团的品质改良

面米制品面团改良与冷冻（速冻）面团的品质改良

首发|杜德春

孙子兵法说：“知己知彼百战百胜”。

一：我们要改良焙烤食品或面米制品，首先要知道它的面团性质与品类是什么？

杜德春老师首创面米制品与焙烤食品（烘焙食品Baking）面团性质品类：

也就是说面米制品配方工艺常温加工与冷冻速冻

①发酵面团（酵母或老面发酵 *** 的面团类）；

②水调面团（冰水、温水、冷水、热水、开水形式活面的死面呆面米面或面粉面团【五谷杂粮】）；

③米粉面团（籼米、粳米、大米、小米、糯米面团）；

④油酥面团（皮面与酥面组合的面团）；

⑤油炸糕点面团（油炸方式 *** 的面米类面团）；

⑥油条面团（油条类面团）；

⑦蛋糕面团（面糊，各种蛋糕类面团）；

⑧杂粮功能性面团（各种杂粮类面团）；

⑨豆类面团（小豆、绿豆、黄豆、红豆类等面团）；

⑩食药同源类【营养类】面团（顾名思义）。

二：哪些品类食品添加剂与改良剂是优化改良面米制品（焙烤食品）配方工艺的？

△食品水分保持剂：

磷酸，焦磷酸二氢二钠，焦磷酸钠，磷酸二氢钙，磷酸二氢钾，磷酸氢二铵，磷酸氢二钾，磷酸氢钙，磷酸三钙，磷酸三钾，磷酸三钠，六偏磷酸钠，三聚磷酸钠，磷酸二氢钠，磷酸氢二钠，焦磷酸四钾，焦磷酸一氢三钠，聚偏磷酸钾，酸式焦磷酸钙，磷酸化二淀粉磷酸酯等。

△食品主要酶制剂 ：

葡萄糖氧化酶，氧化酶、TG酶、脂肪氧化酶、戊聚糖酶(真菌木聚糖酶)、蛋白酶、真菌a-淀粉酶、β-淀粉酶、木瓜蛋白酶、胃蛋白酶、胰蛋白酶、乳糖酶、酒精酶、转化酶、异构酶、麦芽糖酶、脂酶、真菌脂肪酶、半纤维素酶、混合酶(真菌a-淀粉酶+真菌木聚糖酶，真菌淀粉酶+半纤维素酶)等。

△食品乳化剂

脂酰乳酸钠（ssl）、硬脂酰乳酸钙（csl）、双乙酰酒石酸单甘油酯（datem）、蔗糖脂肪酯（se）、蒸馏单甘酯、（dmg）、卵磷脂、吐温斯～盘、分子蒸馏单甘酯、丙二醇甘油？丙三醇甘油等。

△食品主要增稠剂

又称食品胶。 常用的增稠剂有明胶，琼脂，酪蛋白酸钠， *** 胶，罗望子多糖胶，田菁胶，琼脂，海藻酸钠（褐藻酸钠、藻胶），海藻糖、卡拉胶 ，果胶，黄原胶，β-环状糊精，羧甲基纤维素钠（CMC－Na），淀粉磷酸酯钠（磷酸淀粉钠），羧甲基淀粉钠，羟丙基淀粉和藻酸丙二醇酯（PGA）等。

△食品变性淀粉

变性淀粉：阳离子淀粉、氧化淀粉、交联淀粉、磷酸酯淀粉、羟烷基淀粉、羟甲基淀粉、醋酸酯淀粉、接枝共聚淀粉、两性及多元变性淀粉、淀粉衍生物等。

△食品蛋白质

谷元粉、湿性面筋、麦胶蛋白、麦谷蛋白、麦白蛋白、球蛋白、麦清蛋白。

△食品膨松剂：

碳酸氢钠(钾)

碳酸氢铵

轻质碳酸钙(碳酸钙)

*** 铝钾(钾明矾)

*** 铝

铵(铵明矾)

磷酸氢钙

酒石酸氢钾

泡打粉

鲜酵母

干酵母

日本耐冻酵母（速冻面团）

欧洲耐冻酵母（速冻面团）

等。

三：面米制品与焙烤食品（烘焙食品Baking）或糕点糕饼配方工艺升级改良优化需要哪些明星食品添加剂来改良产品？

①柔软湿润保湿可以考虑乳化剂、酶制剂、增稠剂、保湿剂等；

②抗老化与改良面团淀粉老化可匹配乳化剂、保湿剂、变性淀粉与谷元粉等；

③增加吸水率、面团有弹性韧性、可以匹配增稠剂与乳化剂；

④酥脆、省油可以匹配乳化剂、酶制剂、膨松剂、增稠剂、酥脆剂等；

⑤面团需要可塑性、延伸性、弹性韧性可以匹配乳化剂、谷元粉、变性淀粉、磷酸类等；

⑦口味需要弹性、Q弹、软糯、湿润保湿可以保湿剂、膨松剂、乳化剂等；

⑧产品组织需要细腻、结构海绵可以匹配卵磷脂、酶制剂（戊聚糖酶）、葡萄糖内脂、L-抗坏血酸、乳化剂（蔗糖脂）等【一生二，二生三；三生万物】。

四：冷冻速冻面团改良系统技术方案

a: 全速冻冷冻面团

b：半速冻冷冻面团

c：-18-20℃速冻温度

d：_25-30℃速冻温度。

①发酵面团（酵母或老面发酵 *** 的面团类）；

解冻过程工艺稳定性：匹配乳化剂、酶制剂、增稠剂、保湿剂等；

解冻后常温工艺稳定性：匹配乳化剂、酶制剂、膨松剂、谷元粉等。

②水调面团（冰水、温水、冷水、热水、开水形式活面的死面呆面米面或面粉面团【五谷杂粮】）；

解冻过程工艺稳定性：匹配乳化剂、酶制剂、变性淀粉、增稠剂、保湿剂等；

解冻后常温工艺稳定性：匹配乳化剂、保湿剂、酶制剂、膨松剂、谷元粉等。

③米粉面团（籼米、粳米、大米、小米、糯米面团）；

解冻过程工艺稳定性：匹配乳化剂、酶制剂、变性淀粉、增稠剂、保湿剂等；

解冻后常温工艺稳定性：匹配乳化剂、保湿剂、酶制剂、膨松剂、谷元粉等。

④油酥面团（皮面与酥面组合的面团）；

解冻过程工艺稳定性：匹配酥脆剂、乳化剂、酶制剂、变性淀粉、增稠剂、保湿剂等；

解冻后常温工艺稳定性：匹配酥脆剂、乳化剂、保湿剂、酶制剂、膨松剂、谷元粉等。

⑤油炸糕点面团（油炸方式 *** 的面米类面团）；

解冻过程工艺稳定性：匹配乳化剂、酶制剂、膨松剂、稳定剂、变性淀粉、增稠剂、保湿剂等；

解冻后常温工艺稳定性：匹配乳化剂、保湿剂、酶制剂、膨松剂、谷元粉等。

⑥油条面团（油条类面团）；

解冻过程工艺稳定性：匹配乳化剂、酶制剂、变性淀粉、增稠剂、保湿剂等；

解冻后常温工艺稳定性：匹配乳化剂、保湿剂、酶制剂、膨松剂、谷元粉等。

⑦蛋糕面团（面糊，各种蛋糕类面团）；

解冻过程工艺稳定性：匹配乳化剂、酶制剂、变性淀粉、葡萄糖酸内脂、增稠剂、保湿剂等；

解冻后常温工艺稳定性：匹配乳化剂、保湿剂、酶制剂、膨松剂、L-抗坏血酸、谷元粉等。

⑧杂粮功能性面团（各种杂粮类面团）；

解冻过程工艺稳定性：匹配乳化剂、酶制剂、益生菌益生元类、变性淀粉、葡萄糖酸内脂、增稠剂、保湿剂等；

解冻后常温工艺稳定性：匹配乳化剂、保湿剂、酶制剂、膨松剂、L-抗坏血酸、谷元粉等。

⑨豆类面团（小豆、绿豆、黄豆、红豆类等面团）；

解冻过程工艺稳定性：匹配乳化剂、酶制剂、变性淀粉、葡萄糖酸内脂、增稠剂、保湿剂等；

解冻后常温工艺稳定性：匹配乳化剂、保湿剂、矿物质类、酶制剂、膨松剂、L-抗坏血酸、谷元粉等。

⑩食药同源类【营养类】面团（顾名思义）

解冻过程工艺稳定性：匹配乳化剂、酶制剂、多糖类、变性淀粉、葡萄糖酸内脂、增稠剂、保湿剂等；

解冻后常温工艺稳定性：匹配乳化剂、保湿剂、酶制剂、膨松剂、L-抗坏血酸、谷元粉等。

附：

水调面团：鲜面条、半干面、云吞馄饨皮、烤鸭饼改良剂的作用及使用 *** 解析

面条改良剂包括无机盐类、营养强化剂类、凝胶多糖类、淀粉和变性淀粉类、乳化剂类、酶制剂类、抗氧化剂类、增味增色剂类和复合添加剂类。

面条品质改良剂的特点：

一是改变面条的流变学特征，如筋力、弹性、拉伸性、滑爽感等；

二是使面条具有独特风味和色泽；

三是增加或弥补面条中某种或某些营养成分的不足。

无机盐类

常用的无机盐类面条品质改良剂有食盐、碱类和复合磷酸盐等。将它们添加在面团中，能使面筋蛋白和淀粉之间发生酯化反应，进行架桥结合，形成较为稳定的复合体，增加淀粉与面筋蛋白的结合力，减少淀粉溶出物，使面条筋力增强，光滑且耐煮。

食 盐

食盐的主要成分是氯化钠，添加量为%时，能明显影响面团的流变学特性及成品面条的质构和蒸煮品质，同时增强面团中湿面筋的黏弹性和延伸性，提高糊化率，减少断条率，改变面条口味。

随着食盐添加量的增加，面条表面亮度增大，蒸煮时间逐渐减少，当添加量为%时，面条整体品质。

碱 类

碱类的主要成分是碳酸钠和碳酸钾，一般将两者以的比例混合搭配使用，添加量为%；添加过量会严重破坏面条中的B族等营养成分。

碱类能够作用于面粉中的蛋白质和淀粉，强化面筋 *** 结构，使面团的拉力和延伸率显著提高，从而增强面条的弹性、韧性和强度，改善面条的品质；能促进淀粉糊化，提高面条的复水性且不易浑汤，增进面条的口感；

碱性试剂还可中和面粉中游离的脂肪酸，减少其对面筋的损害作用，并能使面条产生独特风味和颜色。通常与磷酸盐配合使用，效果更佳。

复合磷酸盐

复合磷酸盐的主要成分是偏磷酸钠、三聚磷酸钠、焦磷酸钠和磷酸二氢钠，添加量为%时，能增加面筋筋力，减少淀粉溶出物，增强黏弹性；可以有效改善面条的色泽、风味和口感，提高面条表面光洁度。

在复合磷酸盐按偏磷酸钠、三聚磷酸钠、焦磷酸钠%、磷酸二氢钠%配比的情况下，添加量%时， *** 的面条黏弹性和韧性，且久煮不浑汤。

营养强化剂类

常用的营养强化剂类面条品质改良剂有小麦蛋白粉、大豆蛋白粉、鸡蛋液和酪蛋白等。它们能直接提高面粉中蛋白质的含量，促进形成面团 *** 结构和骨架，使面条强度增大，烹煮损失减少。

小麦蛋白粉

小麦蛋白粉又称小麦活性面筋或谷朊粉。它是由小麦经粉碎、水洗得到生面筋，再经酸(一般用醋酸)、碱(一般用氨)液化后，喷雾干燥制成的未变性的小麦蛋白。小麦蛋白粉所富含的化学成分有蛋白质、淀粉、脂肪、糖类和矿物质，加水后具有面筋特有的黏弹性。

使用时应预先将面粉和小麦蛋白粉完全混合；添加量为%时，能使面团的筋力提高，柔性增加，触感得到改良且能增强面条的天然口味等。

大豆蛋白粉

大豆蛋白粉是将大豆去皮、粉碎、脱脂、去腥等后加工制成的淡黄色。添加量为%时，能使面团吸收并保持较多的水分；大豆蛋白粉的蛋白质含量高，添加适量大豆蛋白粉的面条更有营养且色泽好，耐煮，有筋力和弹性。

鸡蛋液

鸡蛋液添加量为%时，具有良好的乳化性、起泡性、持水性、热凝固性等特性，能大大提高面条的弹性、筋道、拉力、爽滑性和耐泡性，煮泡面条后不易糊汤，不发糟，不粘连；能使面条营养丰富，色泽亮黄；能明显改善面条的色、香、味、形。因此，鸡蛋液是一种很好的面条品质改良剂。

酪蛋白

酪蛋白是一种含磷钙的结合蛋白，可以代替鸡蛋液，改善面条品质。添加量为%时，可以增加面条的吸水率，增强面条的抗张力。

凝胶多糖类

常用的凝胶多糖类面条品质改良剂有瓜尔豆胶、黄原胶、沙蒿胶、海藻酸钠和羧纤维素钠等。将它们添加在面粉中，能与面筋 *** 交叉贯穿，提高面粉的吸水率和糊化度，增强面团的强度，使制成的面条复水性好，烹煮时间缩短，黏弹性得到提升。

瓜尔豆胶

瓜尔豆胶又称瓜尔胶，是从瓜尔豆中提取的一种可食用的多糖化合物和亲水胶体，呈黄褐色粉体。添加量为时，能提高面团的加工特性，使 *** 的面条表面光滑、抗拉强度增大且不易起毛。瓜尔豆胶是面条理想的黏结凝胶剂。

黄原胶

黄原胶又叫汉生胶或黄杆菌胶，是由微生物发酵提取制成的，主要成分为酸性杂多糖。添加量为%时，能提高面粉的吸水能力和面团的加工性能，使面条质构紧密，表面光滑。

黄原胶和大豆磷脂按的比例配制使用，既可提高面条的筋力，使之富有黏弹性，又可增加面条的营养。因此，黄原胶是一种比较理想的面条品质改良剂。

沙蒿胶

沙蒿是菊科蒿属半灌木植物，产于我国西北荒漠地区。沙蒿籽粒的表皮有一层蜡样胶质，遇水后溶胀成黏稠而滑腻的胶凝体，即沙蒿胶。添加量为%时，可以提高面条的筋力，减少游离淀粉的析出，使面条口感滑爽。

海藻酸钠

海藻酸钠，又称褐藻酸钠或海带胶，是一种以海带、巨藻等褐藻为原料提取分离精制而成的多糖类生物高分子，为白色或淡黄色。添加量为%时，能使面条表面光滑，韧性好，口感细腻。

羧纤维素钠

羧纤维素钠，简称CMC-Na，是一种安全性高的增稠剂。添加量为%时，能使面条表面光滑，耐煮，不浑汤，能延长面条的贮藏时间。

淀粉和变性淀粉类

常用的淀粉和变性淀粉类面条品质改良剂有玉米淀粉、马铃薯(变性)淀粉和木薯(变性)淀粉等。添加淀粉或变性淀粉 *** 而成的面条，外观好，表面光滑，透明感强，口感筋道，滑爽，面条组织结构细腻，贮存时间相对更长，水煮时可抑制面条吸水量，缩短煮面时间，防止面条断条。

淀粉类

淀粉是从某些谷物或根茎植物中提取的一种白色至淡黄色，通常在面条中添加的淀粉有玉米淀粉、马铃薯淀粉和木薯淀粉，添加量一般为%。

添加玉米淀粉 *** 的面条质量较好，成品颜色白，筋力强，放置后很少出现断条发黏的现象，但谷物口味重；

添加马铃薯淀粉 *** 的面条口感滑爽，组织细腻，透明感强，咬嚼性好，随着添加量增加颜色加深；

添加木薯淀粉 *** 的面条口感较好，滑爽，组织细腻，但筋力稍逊于添加玉米淀粉制成的面条，且颜色较深。

试验对比后发现，添加%的马铃薯淀粉对面条的品质有较好的影响，能改善面条的抗老化性，使面条口感。

变性淀粉类

变性淀粉分为单一变性淀粉和复合变性淀粉。单一变性淀粉是以天然淀粉为原料，通过化学、物理或生物的 *** ，使其改变原有的理化性能，以满足应用要求；复合变性淀粉兼具两种或多种变性淀粉的优良品质。

通常面条中使用的变性淀粉以木薯淀粉和马铃薯淀粉为原料，添加量为2%时，能改善面团的流变特性，使面团成条过程不易断条，有一定韧性；能增强面条的抗冻性，大大提高面条的抗老化性能。

乳化剂类

面条中常用的乳化剂类品质改良剂有蔗糖脂肪酸脂、硬脂酰乳酸钠、硬脂酰乳酸钙和卵磷脂。添加量为0%时，能与小麦粉中的蛋白质和淀粉产生结合作用，从而达到增强面条筋力、弹性和韧性的作用，避免出现面条间的粘连和浑汤、胀条及发糟等现象。

酶制剂类

酶制剂作为一种绿色环保的食品添加剂，添加在面团中可以提高面条的营养品质、风味和质构特性，改善面条的筋道、色泽、口感。与传统的面条品质改良剂相比，酶制剂具有显著的优势：

一是它不存在有害的残留物质；

二是酶的催化反应具有高度专一性和高效性；

三是酶反应条件温和，营养成分损失少，易操作，能耗低。面条中常用的酶制剂有转谷氨酰胺酶、葡萄糖氧化酶、木聚糖酶、脂肪酶、脂肪氧合酶，添加量一般为%。

转谷氨酰胺酶

转谷氨酰胺酶又称谷氨酰胺转氨酶，是一种催化酰基转移反应的转移酶，广泛存在于动植物和微生物体内。添加在面团中能促进非面筋蛋白与面筋蛋白之间的交联，加强面筋 *** 结构，改善面团的流变学性质，延长粉质稳定时间，改善面团的延伸性、弹性及持水率，增大面筋 *** 的持气性，进而提高面条品质。

葡萄糖氧化酶

将葡萄糖氧化酶添加在面团中，可以改善面团的粉质拉伸及动态流变学特性，加强面团的 *** 骨架，提高面团的持水性。 *** 面条时，添加适量的葡萄糖氧化酶，能使面条口感筋道，增加面条的耐煮性，使表面不塌陷，不糊汤。

木聚糖酶

木聚糖酶是一种存在于植物细胞壁中的异质多糖。添加在面团中，可以改善面团的弹性稳定性和对过度发酵的耐受性，增加面条制品的抗老化作用，改善面条的延展性及品质。

脂肪酶

脂肪酶又称三酯水解酶。添加在面团中，可以使小麦类脂与面筋蛋白质相互作用，形成更好的面筋 *** ，延缓淀粉的老化， *** 而成的面条柔软，有弹性，有咬劲；能对面条起到乳化和增白效果。

脂肪氧合酶

脂肪氧合酶是一种含非血红素铁的蛋白，主要存在于豆科植物中。在 *** 面条时添加，可以与面团中的面筋蛋白聚合，降低面条加工储存过程中的断条率和损失率，并能使面条的色泽得到很好的改善。

抗氧化剂类

面条工业化生产首先要解决的是流通中的贮藏保鲜问题。实验研究结果显示，抗氧化剂按抗坏血酸%、异抗坏血酸%、植酸%配比，能有效防止面条褐变及被杆菌等污染。

增味增色剂类

增味和着色的主要目的是突出面条的个性，增加面条的营养价值，进而增加面条的商品价值。

增味剂

增味剂主要是包括食盐在内的各种调味料。有时还在面条中添加花椒汁、葱汁、香菇粉和蒜粉等以增香。

增色剂

增色剂以天然色素(栀子黄、β-胡萝卜素、姜黄素、红曲素、辣椒红素、焦糖色素和可可粉)、新鲜有色蔬菜汁(菠菜汁、南瓜汁和紫苏叶汁)和食用藻汁液等为主。添加在面条中，能使面条制品花色形态各异，更好地满足消费者的需求。

复合添加剂类

常用的复合添加剂类面条品质改良剂包括无机盐及营养添加剂类复合、凝胶多糖类及淀粉和变性淀粉类复合、乳化剂类及酶制剂类复合、抗氧化剂类等。它们能够明显提高面团的稳定时间，增加面粉的吸水率，提高面条的筋力，改善面条的色泽、烹调性及断条率。

杜德春：焙烤食品工艺技术首席工程师博士。

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自制松软面筋块，不费力洗面，200克面筋粉能做1锅，全家都吃不了

昨天刚知道面筋的学名叫做：烤麸。

之前做洗面凉皮总是吃不够里面的面筋，今天果断动手做面筋吃，不用洗面直接做，面筋粉可以做烤面筋、烤麸等等，好吃又简单。

面筋

【食材：】谷朊粉、温水、酵母粉

【 *** ：】

1、290克的温水里放上3克的酵母搅化，然后倒入200克的谷朊粉里面，边倒边搅拌，谷朊粉的吸水能力特别强，一直搅拌成一个团状，用手揉捏成表面光滑的圆球，密封好温暖处去发酵。

2、面筋团要发酵到原来的3倍大小，发好的面筋团不要排气，直接挪到模具里面。

3、凉水上锅烧开之后蒸上30分钟，最后闷上30分钟或者彻底冷凉再出锅。

4、胖乎乎又松软的面筋就做好了，切成块之后用调味料凉拌起来入味又好吃。

小贴士：

? 加了酵母粉蒸的面筋口感是松软的没有那么劲道，喜欢吃有嚼劲儿的朋友蒸的时候不要放酵母粉，加了酵母粉之后会发的更大一些。

? 发酵的时候要发酵到原来的3倍大小。

? 发酵好的面筋不用排气，直接蒸，如果发面筋的模具小，蒸的时候要换大模具。

? 蒸好的面筋不要急着取出来，最少也要半个小时，急着取出来面筋很容易塌陷。

吃不完的面筋风干或者放在冰箱冷冻保存即可，平时吃的时候拿出来用温水泡软泡发就能用了，能炒菜、炖菜或者凉拌、涮火锅都行，喜欢吃面筋的做起来呀！

用了多年的商品饵，才知道秋季鱼饵还有这么多自制配方，牛人传授

#谷元粉面筋

做面筋简单快速的 *** 。又到了吃凉皮的季节，每次吃凉皮面筋都不够吃。今天给大家分享一个不用洗面快速做面筋的 *** ，简单易做，省时又省力。

首先准备300克的温水，加入3克的酵母粉，再放入200克的谷元粉，这个也叫面筋粉。店铺有少量多次的倒入水中不停的搅拌，让面筋粉和水充分的吸收。

搅拌好之后用手按压，把多余的水给它压出来，然后给它扣上保鲜膜。这个是发好的面，表面特别光滑。水开上锅及时蒸三十分钟，面筋就熟了。长这么大个，再给大家切开看看，里面的蜂窝像面包一样蓬松暄软，你是凉拌涮火锅、吃麻辣烫都好吃。放一些我做的懒人版的凉皮，再放上这块面筋，配上胡萝卜、蒜末、和香菜段，然后再放上调好的秘制的小料汁，这凉拌面筋不就做好了吗？夏天来了，家里一定要备上一袋谷原粉，啥时候想吃啥时候做，这回不用担心面筋不够吃了。喜欢吃面筋的姐妹们收藏试做。

早上不知道吃什么，一碗无油炸鸡翅根（减脂餐）全搞定

减脂期想吃炸鸡，喝啤酒，不如试试这款非油炸的炸鸡，味道也不错哦，一起来看看吧～

By 琪啦A梦

用料

• 鸡翅根 8个（500g）
• 盐 适量
• 黑胡椒 适量
• 料酒 适量
• 谷朊粉 适量
• 低卡甜辣酱 适量

做法步骤

1、鸡翅根洗净

2、去皮，划两刀

3、放黑胡椒、盐及料酒，抓匀腌制一会

4、适量谷元粉倒保鲜袋里

5、放翅根

6、摇匀，裹满谷朊粉

7、放入空气炸锅（不铺锡箔纸也可以，我懒就放了，好洗锅，哈哈）

8、200度烤15分钟，翻面再烤15分钟

9、出锅，撒上一点低卡的甜辣酱，开吃吧（虽然外皮的口感没有那么油酥脆的感觉，但是也很好吃哦哦）

小贴士

每个空气炸锅不同，大约是200度25分钟左右，根据自己的情况适量调整哦，低卡却满足，不如做起来试试看咯～

做菜好吃都有技巧，我的每道菜都有小妙招，大家搜索“豆果”可以直接查看我的菜谱！

喜欢这个食谱记得收藏、关注哦！欢迎在下方留言分享您对这道美食的建议。

饵料里面加点这些东西，小杂鱼马上靠边站，鱼口再滑也咬钩

大河奔腾｜专注一件事，滨州这家企业用“一粒小麦”转化出500多种产品

“一粒小麦”能创造出多大的价值？滨州黄河三角洲小麦产业馆给出的答案令人惊讶。面粉、面条、谷元粉、酒精、烘焙食品、无公害蔬菜、猪肉……展馆中琳琅满目的产品全都与“一粒小麦”有关。

9月19日下午，“大河奔腾”主题采访活动来到滨州中裕食品有限公司。中裕食品成立于2003年，经过17年的发展，由一个只有45名职工的小型面粉厂，发展成为拥有职工6000多人的全国农产品加工业示范企业。

17年来，中裕食品一直致力于一件事，那就是打造一条包含高端育种、订单种植、仓储物流、初加工、深加工、废弃物综合利用、生猪养殖、蔬菜种植、食品加工、餐饮商超服务的小麦全产业链条。通过这一链条，中裕食品把每一粒小麦“吃干榨尽”，用“一粒小麦”转化出了10大类500多种优质产品，并实现了“零污染”、“零排放”。

公司每年加工小麦100万吨，年产挂面42万吨、谷朊粉6万吨、特级酒精10万吨，速冻食品2万吨、烘焙食品2万吨，无公害蔬菜150万公斤，年出栏生猪50万头，年繁育仔猪100万头。

中裕食品按照“企业+基地+农户”农业产业化合作模式，发展“订单农业”，目前订单种植面积超过200万亩，通过“统一供种、统一施肥、统一技术指导、统一收割、统一加价收购”的“五统一管理模式”，以及“免费供种、免费播种、免费收割、加价10%以上回收”的“三免一加”优惠政策，为35万农户每年增收5.1亿元。

（大众日报客户端记者 王建 宋亚鲁 报道）

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